浙商证券-复锐医疗科技-1696.HK-跟踪点评：股权回购彰显长远发展信心，业务扩张+渠道整合进行时-211230

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报告导读公司控股股东能悦及其附属公司计划股权回购，彰显管理层信心。

投资要点事件：控股股东能源宣布计划在6个月内回购公司不超过1%的股份。

21年12月29日公司公告，能悦（公司股东，暨公司控股股东复星医药全资子公司）及其附属公司计划在6个月内场内回购公司不超过1%股份。

12月29日能悦已以每股9.02港元的价格回购公司14.16万股份，截至29日复星医药及其全资子公司合计持股比例占公司总股本的70.94%。

高管/控股股东回购+股权激励，彰显管理层信心。

公司高管自21年10月以来多次回购，看好公司长远发展。

除本次回购计划外，1）21年12月21日公司主席兼执行董事刘毅以8.89港元/股的价格购买公司3万股股份，完成后共拥有公司0.054%股份。

2）21年10月6日首席执行官兼执行董事LiorMosheDAYAN以每股11.05港元回购2.5万股。

股权激励计划通过，与核心员工共享成长红利。

1）21年11月30日公司股东大会通过2021年受限制股份单位计划及受限制股份单位计划年度授权，可配发或发行的新股份最多为2210.8万股，约占已发行股份总数4.74%。

股权激励计划的参加者为董事（不包括独立非执行董事）、附属公司的董事、董事会全权酌情认定已经或将要对集团做出贡献的集团员工及任何其他人士。

2）12月2日公司已向68位参与者授出371.6万股股份，其中主席兼执行董事刘毅、执行董事兼CEOLiorMosheDAYAN、执行董事兼CFO步国军、副总裁兼公司附属公司董事DoronYANNAI分别于22、80、8、18.35万股股份中拥有权益，相当于公司已发行股本约0.05%、0.16%、0.02%、0.04%。

多元业务扩张+渠道整合双线并行，看好能量源医美王者长期发展空间。

公司全球能量源医美龙头地位稳固，拥有Accent、Soprano和Harmony三大无创医美旗舰系列，分别定位面部/身体塑形紧致、脱毛，和综合性皮肤治疗平台（包括光子嫩肤等）。

12月8日公司公告获100台SopranoTitanium冰点激光脱毛仪器订单，预计将在明年初陆续出货。

该订单来自日本知名美容连锁诊所，预计将与公司进行长期合作，助力亚太市场布局。

公司已初步形成“能量源医美+注射医美产品+牙科+个护”的大医美平台，相关医美产品如生物重塑注射类玻尿酸、长效肉毒素产品、以及更精准定位脂肪细胞的溶脂针有序报批过程中。

21年7月收购的复星牙科由代理商向产品商转型推进。

未来公司向个护领域扩展，旗下第一款家用美容仪有望在近半年上市，形成医美+生美+家用医美产品的联动。

此外，公司渠道改革下直营占比提升迅速（18-20年直营占比由38%提升至56%），盈利能力有望释放。

盈利预测及估值：公司产品端以能量源设备为重点，积极切入注射填充、个护及牙科赛道，打造医美生态圈。

渠道端加码直销布局，北美及中国市场火爆度持续。

我们预计公司21-23年收入分别为2.6、3.4、4.0亿美元，同比增长58%、31%、18%；归母净利润分别为0.32、0.42、0.50亿美元，同比增长143%、29%、20%。

当前市值对应PE为17、13、11X。

公司在能量源医美领域竞争优势明显、注射领域产品储备充足，具备长足增长潜力，值得重点关注，当前估值较同业提升空间明显，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险；业务资质与产品注册不达预期的风险；全球疫情反弹的风险。