德邦证券-酒鬼酒-000799-文化营销赋能，厂商携手开拓，馥郁崛起-211230

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事件：2021年12月26日，酒鬼酒举行“2021年酒鬼酒馥郁大会——全国合作伙伴年会”，会上，公司管理层总结了全年成果，并对明年营销工作做了部署。

坚持以“文化酒鬼”为价值核心，塑造更强大的“馥郁”声量。

馥郁大会上，酒鬼酒与李可染画院正式签约合作，与万里走单骑联名产品文创殷墟版正式发布。

截至目前，酒鬼酒全年已经开展内参研讨会11场，参会人数6150人，内参品推会64场，共计10500人次，酒鬼酒·馥郁荟17场，参会人数6850人，酒鬼酒·馥约326场，参会人数1630人。

酒鬼酒有深厚的文化底蕴，上世纪末就以“中国文化名酒”而独步中国酒林，目前的营销活动继续深度挖掘文化内涵，本质上是以活动为载体，培育高端核心意见领袖，通过以点带面的方式影响消费者，在完成了意见领袖的引领后进一步通过渠道完成产品放量。

内部不断完善管理机制，激发团队新活力。

中粮入主后带来管理的稳定性和确定性，相较2020年，2021年费用核销周期缩短了44%，人均产出提升了27%，内部形成了敢于奋斗的牛团精神。

近几年酒鬼酒发展提速明显，规模扩大后对内部的管理水平也提出了更高的要求，公司将提升管理效率作为下一阶段着重改进的内容之一，服务效率的提高将进一步提升市场反应速度和客户满意度。

外部落实优商计划，厂商携手深入推进全国化。

2021年酒鬼酒1000万级别大商增长24家，500万以上优商增加125家；核心终端数量同比提升233%，门店年周转次数同比提升93%，门店单店产出10万+。

公司高度重视经销商利益，内参销售公司的成立激发经销商销售动力，对酒鬼系列的精细化管控提升经销商利润水平。

酒鬼酒全国化过程中需要充分借助经销商力量，公司对全国市场也有非常清晰的规划：做强以湖南、河北、河南、山东为代表的基地市场，突破以北京、上海、广东等为代表的高地市场，从而实现深度全国化。

投资建议：内参酒鬼双轮驱动，湘酒龙头全国势能崛起，维持“增持”评级。

2022年预计公司仍将通过内参引领品牌势能，聚焦酒鬼系列大单品实现次高端占位。

预计21-23年公司实现营收34.19/45.83/57.67亿元，归母净利润分别为9.39/13.63/17.83亿元，EPS分别为2.89/4.19/5.49元，对应当前PE为74.18/51.14/39.07X，维持“增持”评级。

风险提示：省内外竞争加剧，食品安全问题，渠道扩张不及预期。