远东资信-2021年9月利率债市场运行报告：央行加大流动性投放，利率债收益率维持低位运行-211015

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货币市场方面，9月份，央行公开市场操作（不包含CBS）和MLF实现净投放5900亿元，为对冲节假日流动性需求上升，央行加大流动性投放力度。

关键货币资金价格震荡运行，DR007月均值与央行7天逆回购操作利率基本持平；Shibor和同业存单利率则在9月小幅上行；1年期LPR继续保持在3.85%。

展望未来，货币政策的主基调将仍以“稳健”为主，将保持流动性合理充裕，流动性投放力度或有可能有所加强，但全面宽松预期有限，未来货币资金价格中枢或趋于稳定运行。

利率债一级市场方面，9月份国债和政策性银行债的合计发行量和净融资环比均下行，共实现净融资5758亿元。

国债和政策性银行债发行利率环比未发生明显变化，10年期国债加权平均发行利率为2.8502%；9月地方债月内共发行7378.44亿元，并实现净融资4852.53亿元，与上月相比变化不大；专项债新增发行节奏维持上月水平，月内共新增发行5230.69亿元，占9月所有新增地方债券比重高达91.5%。

截至9月底，今年各地已组织发行新增地方政府债券30480亿元，包括一般债券6819亿元和专项债券23661亿元。

其中，一般债发行进度达到85.24%，专项债发行进度仅完成已下达限额的68.23%。

第四季度专项债发行加速预期不断增加，预计未来两月地方债供给或将增大。

利率债二级市场方面，9月份国债和国开债成交活跃度较上月降低；国债和国开债到期收益率低位震荡运行，尚未出现明显回升迹象；地方政府债到期收益率小幅上行。

中外国债利差明显收窄，中美利差收窄至135.76BP，境外机构投资者在9月共增持我国债券695亿元，增持力度较上月大幅增加。

综合来看，当前利率债收益率持续低位震荡，继续下行空间较小，但考虑到当前国内基本面或许尚不足以支撑其大幅上行，未来短期内利率债收益率维持低位震荡的可能性较大。

可密切关注国内及全球新冠疫情防控局势、国内经济增速、生产性物价后续走势、新增专项债发行节奏、地产企业债务风险事件等重要变量。