富途证券-2022年美股市场投资策略报告：美股可选消费行业回顾与展望，机遇与挑战并存，关注供应链改善和强定价权-211230

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可选消费行业是美股的第三大行业，在S&P500中市值占比为12.7%，市值集中于零售和汽车板块（占比74%）。

其行业表现一定程度被头部大市值公司所掩盖，S&P500可选消费行业指数中亚马逊与特斯拉市值占比约50%。

‘复盘可选消费行业2021年股价表现：截止2021年12月23日，今年以来S&P500可选消费行业指数涨幅在26%左右，与S&P500基本一致。

10月末开始受汽车板块抬升的影响，追赶上大盘。

从细分板块来看，消费者服务板块股价承压，汽车与零部件板块/零售板块整体表现较好。

相对于其他行业，可选消费行业的估值水平与近五年基本一致。

除去亚马逊和特斯拉二者之后，可选消费行业估值将更加合理，远期市盈率降低至21x。

增长预期将降低估值。

在可选消费领域的大多数子行业中，一半行业的PEG都低于其五年平均水平。

展望2022年可选消费行业，通胀和供应链中断问题还将在一段时间内扰动可选消费行业。

美国11月CPI再度攀升，同比增长6.8%，汽油、居住、食品、二手车以及新车涨价幅度较大，通胀一定程度侵蚀了消费者的购买力，被迫将更大比例的支出指向能源、食品等必选消费，但更高的工资和疫情期间储蓄率的提升对于消费支出有一定的支持作用。

我们认为2022年可选消费行业三大投资主题如下：（1）投资主题一：全球供应链问题缓解主题。

当前受供应链中断问题影响，农产品、包材、运输、能源价格、人力成本普遍上涨，部分消费企业利润率承压。

尽管海运成本依然很高，但全球供应链危机已显现缓解迹象。

虽然运输成本在短期内不会正常化，对于目前受困于供应链问题导致货品供应不足和成本提升的企业来说，供应链问题的缓解将带来不同程度的利润率恢复。

（2）投资主题二：全球重新开放主题。

关注后疫情时代随着禁令解除，低基数下底部反转标的。

虽然大部分消费企业的业绩已恢复到疫情前水平，但疫情延续依然对航空、在线预订网站、酒店等旅游和出行股，旅游购物贡献较高的奢侈品和高端化妆品企业及零售商，以及开店为主的餐饮企业施加压力。

建议关注后疫情时代随着旅行禁令的解除和跨境游客的回归，明年基本面有望迎来较高改善的企业。

（3）投资主题三：关注成本上行背景下定价权较强具备提价能力标的。

该行业中许多拥有较强议价能力的公司已经将不断上涨的人工和原材料等成本通过提价方式转嫁给消费者，其有望透过提价、降低折扣、产品结构升级等方式转嫁成本压力，提升毛利率，加速份额提升趋势。

（4）建议投资者回避对劳动力成本敏感的相关公司，由于劳动力短缺，劳动力成本持续上行，应回避对于劳动力成本较敏感、利润率较低同时又因缺乏足够定价权，难以将成本转移给消费者的企业。

投资建议建议投资者关注美股市场可选消费行业相关投资主题受益标的。

风险提示宏观经济风险，疫情反复，供应链恢复不及预期，消费者信心不足。