国元国际-信义玻璃-0868.HK-更新报告：期待明年上半年需求好转，公司回购提振信心-211230

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预期2021年盈利同比增长70-85%：公司发布2021年正面盈利预告，预计全年实现净利润109-119亿港元，同比增长70%-85%；对应2021年下半年实现净利润55.2-65.2亿港元，较2021年上半年63.77亿港元，环比增长2.7%-21%。

2021年全年业绩大幅提升主要：1）玻璃需求旺盛，公司浮法玻璃量价齐升；2）双碳背景下，光伏玻璃需求旺盛，联营公司信义光能（968.HK）业绩大幅提升，利润贡献增加。

期待2022年上半年玻璃需求好转：近期玻璃市场逐渐进入淡季，企业产销率明显下降，库存开始增加。

但同时，市场数据显示，2021年期房销售面积增幅有望超过10%，而期房销售在总销售面积中的占比85%左右，该部分竣工需求叠加2021年下半年施工计划中未释放的竣工需求，预期有望随着地产政策的边际放松，于2022年上半年延后集中释放。

预期2022年玻璃需求增速或超过2021年水平达7%以上，而供应端，受制产能置换政策以及高龄产线检修等影响，阶段性供需紧张或仍将有利支撑玻璃价格。

因此，我们认为淡季中玻璃价格筑底，实则孕育着中长期布局机会。

公司持续回购+股东增持提振市场信心：经初步统计，2021年内至今为止公司累计购回3,903.3万股，占已发行股份数目的0.97%。

此外，截至2021年12月30日，管理层累计增持8,645.8万股，占公司占已发行股份数目的2.15%。

我们认为，公司持续的股票回购和管理层的持续增持，彰显管理层对公司未来发展的信心。

维持买入评级，目标价26.0港元：我们更新公司目标价至26.0港元，相当于2021年和2022年9倍和8.2倍PE，目标价较现价有34%上升空间，维持买入评级。