中信期货-黑色建材专题报告（动力煤）：动力煤1月供需专题报告，供需趋于宽松，煤价弱势震荡-211230

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供应：保供政策推进产量持续加码，11月全国生产原煤3.7亿吨，同比+4.6%，日均产量1236万吨，且进口原煤也季节性适当增量补充，11月进口煤炭3505万吨，同比增长198.1%。

同时在高供给增量下，电厂库存已补充至历史高位，沿海八省电厂库存环比10月增加近10%，前期煤荒问题缓解，市场步入总量过剩、结构性紧平衡阶段。

需求：12月至明年1月处于传统消费旺季，冬季居民取暖以及工商业电供暖带动全社会动力煤消费需求，但结合动力煤消费结构，主要消费还是由工业、制造业生产用电带来的间接用煤拉动，因此在今年年末经济复苏的拉动效应与补偿效应逐步退却，叠加“双碳”政策总路径影响下，动力煤总消费需求逐渐回落，呈现历史同期仍处高位，但增速下降的节奏。

总结：保供核增产量持续释放，高供给增量下，终端库存逐渐补充至历史高位，前期供需缺口已弥补，但今年12月至明年1月中旬仍为动力煤传统需求旺季，即使经济复苏的拉动和出口红利已退却，消费仍有环比上行的趋势，煤炭市场将逐渐步入总量过剩、结构性紧平衡阶段，预计煤价将会在供给宽松与需求旺季的双重影响下呈现弱势震荡的走势。

风险因素：环保督察超预期（上行风险）；需求强度不及预期（下行风险）。