西部证券-宏观专题报告：美元体系“失灵”、去中心化、数字货币及其外延-211230

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以加密货币、DeFi（去中心化金融）、央行数字货币（CBDC）、稳定币、元宇宙、NFT（非同质化代币）等为代表新名词、新概念层出不穷，疫情以来受到全球市场关注及全球资本追捧。

这些新概念的诞生有两个宏观背景和一点技术支持。

1）金融危机后美联储与非美央行货币政策框架背离令美元货币体系出现裂痕。

2）全球一体化思维的动摇成为去中心化金融理念得以发展的摇篮。

3）不断成熟的区块链技术则加速孕育了加密货币、数字货币、元宇宙、NFT。

金融体系、技术与商业生态共同构成了这些新概念的三大要素。

这三大要素的两两结合孕育着新的区块链数字生态：1）当传统金融资产与区块链、智能合约技术融合，就催生了加密资产和DeFi。

它们是未来区块链数字经济中的底层金融资产和基础设施。

2）当商业生态和区块链融合，就催生了NFT和元宇宙，它们是区块链数字经济中的商业落地场景，是能够直接面向消费者，推动经济增长并产生现金流的商业应用。

3）要连接区块链商业生态和金融基础设施，需要一种用于支付交易和计价单位的“法币”，这也是当下CBDC和稳定币的主战场。

疫情以来，区块链金融体系迎来一系列趋势变化：1）疫后美元体系“失灵”加速了加密货币市场发展；2）DeFi应用快速发展；3）稳定币规模激增且与CBDC存在竞争关系；4）越来越受关注的CBDC与央行的角色。

此外，区块链商业生态也有了爆发式增长：NFT成交量超过130亿美元，元宇宙更是成为了资产市场热议的话题。

目前来看，元宇宙的大部分应用还处于探索阶段。

理论上，元宇宙或将带来一场基数“革命”，涉及：5G甚至6G技术、区块链技术、人工智能技术、云计算和新一代芯片以及VR/AR、触感设备等领域。

风险提示：央行CDBC推出速度不及预期、区块链技术进步速度不及预期。