中信证券-银行业：财富管理系列之合资理财公司深度分析报告，贝莱德建信，权益理财新锐-211230

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核心观点作为国内第二家合资理财公司，贝莱德建信理财于2021年5月获批开业。

公司产品目前主要基于贝莱德全球系统化主动投资策略，主打主动选股+量化投资的权益理财模式。

展望未来而言，受益于中资股东的渠道与客群优势、外资股东的投研与科技优势，股东赋能有望为公司发展带来“化学反应”。

▍合资理财公司：国内资管行业新锐。

1）资管转型与金融开放共造合资理财政策东风。

2019年，国务院颁布金融开放新“十一条”，明确提出“允许境外资产管理机构与中资银行或保险公司的子公司合资设立由外方控股的理财公司”，后理财新规配套文件将合资理财纳入监管框架。

2）2019年底以来，大型银行在合资理财公司方面布局提速。

包括汇华理财、贝莱德建信理财、施罗德交银理财和高盛工银理财在内的四家合资公司获批筹建，其中前两家已正式开业。

3）理财公司发展正处于模式探索期与团队磨合期。

当前合资公司注册资本相对偏低，规模铺开料循序渐进；管理团队背景多元，成立初期需时间磨合。

此外，合资公司产品体系建设目前亦处于探索阶段。

▍贝莱德建信理财：内外资强强联合。

1）股东背景雄厚。

贝莱德金融管理公司（持股50.1%）为全球规模最大的资产管理公司之一，建设银行（通过建信理财持股40%）为国内领先大型商业银行，淡马锡（持股9.9%）为大型国际投资公司。

2）高管经验丰富。

董事长齐建功先生曾任职于建设银行战略规划与股权投资部、金融市场部等部门，总经理纪冰先生、首席投资官祝国桥先生在贝莱德任职均超过10年，多元背景有助于发挥中资股东渠道、客户和本土产品优势，以及外资股东投研、科技和全球配置能力。

3）当前步入产品布局阶段。

贝莱德建信于2021年5月开业，首支产品“贝盈A股新机遇1期”于9月15日完成募集，募资金额24.64亿元，成为彼时市场规模最大的权益型银行理财产品。

▍产品体系：中长期权益配置为主要方向。

结合贝莱德建信理财存量产品“贝盈A股新机遇1期”，以及2021年12月底新发产品“贝盈A股新机遇2期”进行分析：1）产品类型主打权益。

区别于目前内资理财公司权益产品的FOF、打新、指数增强和主题投资策略，贝莱德建信两只产品均采用主动管理+量化投资模式。

2）业绩基准锚定宽基指数。

“贝盈A股新机遇1期”业绩基准为“95%*沪深300指数收益率+5%*活期存款基准利率”，高权益权重更加突出纯权益的资产投向。

3）产品费率鼓励长期持有。

销售费和管理费均为0.75%（成立初期享受5折优惠），认购费、申购费为0.5%/1.0%，前端购买费用略高而持有期费用相对较低，有助于引导个人投资者中长期持有。

▍投资策略：主打系统化主动股票投资。

1）贝莱德全球系统化主动投资策略具备30年+经验。

核心模式在于将主动选股（投资经理决策）与量化技术（人工智能决策）结合，近10年团队加大大数据、人工智能和机器学习的应用研究，策略应用扩大至全球多个市场。

2）贝莱德A股系统化投资策略具备近10年成功经验。

贝莱德A股系统化投资策略沿用全球系统化主动投资策略的整体框架，截至2021年中，相关产品规模约83.5亿美元，代表性产品9年年化收益率19.3%。

3）贝盈A股新机遇系列产品传承系统化主动投资策略。

整合自下而上的个股选择与自上而下的宏观研判，重点关注基本面、投资情绪、宏观主题三大信号。

▍前景展望：看好市场空间与股东赋能。

1）行业层面，海外资管巨头带来先进的投研文化、产品体系及风控理念，同时有助于完善国内资管行业生态，合资理财符合国内资管领域监管大方向，亦是商业银行在资产管理和财富管理领域“弯道超车”的新机会。

2）公司层面，中长期来看，国内权益型理财产品发展空间广阔，主打权益产品的贝莱德建信有望受益于此。

此外，股东赋能有望深度推进，中资股东的渠道与客群优势、外资股东的投研与科技优势有望在合资理财模式下产生“化学反应”。