东海证券-宏观策略日报：11月工业企业利润增速回落，但结构改善-211228

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投资要点：11月工业企业利润增速回落，但结构改善利润增速回落，但结构改善。

2021年1-11月，全国规模以上工业企业利润总额同比增长38.0%，前值42.2%，两年平均增长18.9%，前值19.7%。

11月当月同比增速为9.0%，前值24.6%，两年平均增长12.2%，前值26.4%。

中上游对利润拉动作用有所减弱。

从价格上来看，11月PPI同比升至12.9%，较10月相比稍有回落。

11月份，采矿业利润同比增长248.4%，延续了年初以来的快速增长态势，但增速比上月明显回落，对工业企业利润增长的带动作用有所减弱，煤炭、黑色金属冶炼、有色金属冶炼利润增速均下滑。

下游利润贡献量增加。

从行业来看，有22个行业利润状况较上月改善，其中中下游行业占比超过八成。

从上中下游的利润贡献来看，11月下游利润占比达50%，较上月提升了10个百分点以上。

消费品制造业利润增速明显加快。

11月份，在消费品生产稳定恢复、价格回升等因素带动下，消费品制造业利润同比增长13.6%，较上月明显加快10.0个百分点，增速连续两个月回升，增速高于规模以上工业平均水平4.6个百分点。

库存增速持续上升。

11月末，产成品存货累计同比增速为17.9%，较上月上升1.6个百分点，在9月出现下滑后呈反弹上升趋势。

库存增速连续两个月上升，可能仍受疫情影响以及价格因素推动，未来随着PPI见顶回落，企业或逐步进入主动去库存阶段。

总的来看，由于保供稳价措施不断推进，助企纾困政策效果显现，上游部分原材料价格快速上涨势头初步得到遏制，下游行业成本压力有所缓解，利润结构呈现改善特征。

预计明年总体利润增速将呈现下降趋势，但下降的速度不会太快，由于成本压力的下降，下游制造业利润将继续改善。

2022年中国人民银行工作会议召开2022年中国人民银行工作会议12月27日上午以视频形式召开。

会议明确了明年的八个方面工作。

货币政策总的方向上，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，加大对实体经济的支持力度，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。

健全市场化利率形成和传导机制，推动企业综合融资成本稳中有降、金融系统继续向实体经济让利。

增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

总的来看，会议延续了经济工作会议以及四季度例会的精神，货币政策将配合经济稳增长的需求，总体略偏宽松。

发改委：扩大高水平对外开放，推动经济高质量发展2021年12月27日，国家发展改革委、商务部发布《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2021年版）》和《自由贸易试验区外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2021年版）》。

本次修订，实现了自贸试验区负面清单制造业条目清零。

2021年版外资准入负面清单进一步缩短了长度，完善了管理制度，提高了精准度。

全国和自贸试验区负面清单进一步缩减至31条、27条，压减比例分别为6.1%、10%。

主要变化是：（一）进一步深化制造业开放；（二）自贸试验区探索放宽服务业准入；（三）提高外资准入负面清单精准度；（四）优化外资准入负面清单管理。

总结来说，《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2021年版）》和《自由贸易试验区外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2021年版）》进一步缩减了条例，体现了我国扩大开放的方向不变。

融资余额减少。

12月24日，A股融资余额17149.63亿元，环比减少89.45亿元；融资融券余额18319.80亿元，环比减少95.80亿元。

融资余额减融券余额15979.46亿元，环比减少83.09亿元。

货币市场利率涨跌不一。

12月27日，上海银行间同业拆放利率SHIBOR隔夜利率为1.7780%，下跌6.20BP，SHIBOR一周为2.3120%，上涨36.90BP。

存款类机构质押式回购加权利率隔夜为1.7692%，下跌2.79BP，一周为2.4156%，上涨51.64BP。

中债国债到期收益率10年期为2.8128%，下跌0.75BP。

欧美股市上涨。

12月27日，道琼斯工业平均指数报收36302.38点，上涨0.98%；标普500指数报收4791.19点，上涨1.38%；纳斯达克指数报收15871.26点，上涨1.39%。

欧洲股市，法国CAC指数报收7140.39点，上涨0.76%；德国DAX指数报收15835.25点，上涨0.50%。

亚太市场方面，日经指数报收28676.46点，下跌0.37%。

美元下跌。

12月27日，美元指数下跌0.06%，至96.0724。

欧元兑美元上涨0.08%，至1.1327。

美元兑日元上涨0.47%，至114.8850。

英镑兑美元上涨0.40%，至1.3444。

人民币兑美元即期汇率报收6.3725，贬值0.04%。

离岸人民币兑美元即期汇率报收6.3753，贬值0.02%。

人民币兑美元中间价报收6.3686，升值0.01%。

黄金上涨、原油上涨、期铜上涨。

12月27日，COMEX黄金期货上涨0.15%，报收1812.80美元/盎司。

WTI原油期货上涨2.96%，报收75.94美元/桶。

布伦特原油期货上涨4.01%，报收78.62美元/桶。

COMEX铜期货上涨1.37%，报收4.4655美元/磅。