西部证券-西部研究月度金股报告系列（2022年1月）：市场步入“冷静期”，把握“稳增长”结构机会-211230

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策略观点：从宏观环境来看，随着海外央行缩表加息进程加快，叠加圣诞长假带来海外疫情反复，外资短期仍有流出压力。

从国内环境来看，随着12月以来货币政策的逐步落地，投资者的关注点也逐步转向财政发力的强度和节奏，这也意味着市场结构将进一步由成长向价值切换。

展望后市，我们认为“冬季躁动”已经逐步兑现，市场正步入躁动后的“冷静期”，虽然没有系统性风险，但是进一步上行的动力在不断削弱。

行业配置与金股：在当前稳增长预期逐步升温的背景下，以电网改造、5G和建材等为代表的新老基建仍有机会。

站在年度视角来看，我们建议投资者持续关注以养殖业、种植业、食品加工业、纺织服装、中药、橡胶制品等为代表的具有较强价格传导能力的必需消费品，这也是2022年全年来看最具确定性的投资主线。

基于以上配置策略，1月十大金股包括：江山欧派，东睦股份，森麒麟，东阿阿胶，博腾股份，舍得酒业，老板电器，宁德时代，泰晶科技，万达电影。

宏观观点：保障房等三方向建设有望于明年Q1托底经济。

11月专项债发行提速，反映出今年财政后置特征，2022Q1政府主导投资领域获得资金支持。

12月16日的国务院政策例行吹风会中，财政部表示已向各地提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿元，今年财政后置，明年财政前置，叠加就地过年可能性较大，政府主导投资项目有望托底Q1经济。

市政和产业园区建设、交通基础设施、保障性安居工程或为明年Q1政府主导项目的发力点。

金工观点：从定价来看，沪深300和中证500指数在2022年一季报前Beta差异不大。

中证500指数2021年基本面高增长是其崛起的原因之一，而年初中证500透支当年基本面，但沪深300已透支至2023年基本面，这种估值差异也很好解释了两大指数二级市场的迥异。

基于2021年12月29日数据，沪深300指数略高于其2022年基本面价值，中证500接近其2022年基本面价值，若指数目标点位至2023年基本面价值，沪深300预期收益率14%，中证500预期收益率16%，预期收益率差异不大，故两大风格短期维持均衡状态。

风险提示：海外疫情超预期，中美贸易摩擦超预期，新兴市场资金外逃超预期。