群益证券-中际旭创-300308-剥离低效资产轻装上阵，2022年数通领域行业景气度提升-211230

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事件：近期公司公告拟将全资子公司山东中际智能装备100%股权转让给控股股东山东中际投资控股有限公司，交易价格为5.02亿元。

点评：剥离低效资产轻装上阵，聚焦光模块核心业务：近期公司公告拟将全资子公司中际智能装备100%股权转让给控股股东中际控股，转让价格为5.02亿元。

子公司中际智能装备主营高端电机定子绕组制造装备的研发、制造及销售，中际智能装备2018年-2021年前三季度营收分别为1.59/1.27/1.86/0.42亿元，净利润分别为-0.13/-0.47/0.11/-0.43亿元，受市场需求波动、同业竞争加剧等不利因素影响，中际智能装备最近几年经营情况整体呈下滑态势。

考虑中际智能装备的经营状况和公司经营战略发展的规划和需求，本次股权转让完成后公司能够剥离低效资产，进一步集中资源发展高端光通信收发模块业务，有利于降低经营风险，持续提升公司核心竞争力和盈利能力。

海外云厂商资本支出持续增加，新应用有望加速落地：根据海外云厂商三季度财报，北美四大云厂商亚马逊、Meta（facebook）、微软、谷歌2021Q3合计资本开支326.9亿美元，同比增长超30%，环比增长约6%，资本开支持续增加。

各大厂商对2022年资本开支持乐观态度，其中Meta表示将上调资本支出指引，用于元宇宙相关的数据中心和网络基础设施建设，预计2021年全年资本支出约190亿美元，预计2022年资本支出为290-340亿美元，同比增长约53%-79%。

随着云厂商资本支出的持续增长，以及VR/AR，人工智能，无人驾驶，元宇宙等新技术新应用加速落地，网络数据流量有望再次迎来高速增长，加速200G和400G等高端光模块的需求爆发。

长期看云计算市场高增长具有确定性，公司是全球数通领域高端光模块领先企业，400G高端光模块产品占比不断提升，将持续受益行业景气度提升。

盈利预测：我们预计公司2021/22/23年净利润为10.02/13.08/14.87亿元，yoy+15.73%/+30.59%/+13.65%，折合EPS为1.40/1.83/2.08元，目前A股股价对应PE为31/23/21倍，给予“买进”评级。

风险提示：1、新技术新应用落地不及预期；2、市场竞争加剧的风险；3、海外云厂商资本支出不及预期。