群益证券-天赐材料-002709-电解液龙头再扩产，一体化产业链保障公司成长-211230

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结论与建议：12月29日，公司发布公告，拟通过设立全资子公司肇庆天赐高新材料有限公司，在广东省肇庆四会市精细化工工业园投资建设“年产20万吨锂电池电解液项目”，项目总投资为人民币8.2亿元，其中建设投资为3.95亿元，铺底流动资金为4.24亿元，项目建设周期为12个月。

公司主营业务分为锂电池材料和日化及特种化学品材料。

公司是国内电解液龙头企业，前期通过扩链扩产布局“硫酸-氢氟酸-氟化锂/五氟化磷-六氟磷酸锂-电解液”一体化产业链，后续有多个项目新增产能释放，预计公司利润将进一步得到增长，给予“买进”评级。

主营业务市占率提升，扩产保障公司成长：公司电解液业务市占率逐步提高，从2018年的22.3%提升至2020年的29.3%。

截止20年年底，公司电解液产能10.6万吨，今年11月九江天赐15万吨电解液项目试产，后续产能将逐步释放，公司将持续享受行业高景气带来的利润；22年公司预计有福鼎、溧阳各10万吨电解液投产；此外公司还规划有南通20万吨、溧阳二期10万吨和此次公布的肇庆20万吨电解液产能。

将不断巩固公司龙头地位，保障公司长期成长。

一体化优势明显，龙头地位稳固：公司国内电解液龙头企业，不仅拥有国内最大的电解液产能，还布局了六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂等电解液的核心原材料产能，产业链完整，一体化成本优势显著。

公司现有2000吨固体六氟磷酸锂和9万吨/年液体六氟磷酸锂，规划及在建的液体六氟产能41万吨/年，有望在未来五年逐步投产。

同时，在新型锂盐方面，公司提前布局双氟磺酰亚胺锂，现有双氟磺酰亚胺锂产能2300吨/年，后续在南通有2万吨新增产能，九江有3万吨新增产能，预计在2024年开始逐步投产。

新型锂盐在电池性能上更优于六氟磷酸锂，是未来锂盐的新方向，公司在技术和产能上具有领先优势。

同时公司还布局了多种电解液添加剂，实现全产业链一体化布局。

同时公司还在海外进行布局，在德国、韩国等地设立子公司，向全球进军。

盈利预测：21年1-3Q公司实现营收66.2亿元，yoy+145.7%；归母净利润15.5亿元，yoy+199.7%。

今年受益于新能源需求的大幅增长，公司主营产品电解液和电池正极材料供不应求，价格大幅增长，公司享受量价双升红利。

考虑到新能源行业景气度确性强，公司在建项目丰富，成长型强，预计公司2021/2022/2023年实现净利润24.19/40.31/53.58亿元，yoy+354%/+67%/+33%，折合EPS为2.53/4.22/5.61元，目前A股股价对应的PE为47/28/21倍，给予“买进”评级。

风险提示：1、公司产品价格不及预期；2、在建项目进度不及预期。