德邦证券-帝尔激光-300776-激光转印加速省银增效，提速N型电池产业化-211230

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如何节约电池金属化过程中的银浆消耗成为光伏行业降本增效的重要环节。

据solarzoom数据，2020年银浆占PERC电池成本和非硅成本比例为14%/40%，占HJT电池成本和非硅成本比例为25%/53%。

从不同技术单瓦银浆耗量绝对值来看，PERC电池的银浆耗量约15mg/w，TOPCon为10-20mg/w，HJT为25-30mg/w，IBC由于特殊的电池设计结构，银浆用量也会提升。

随着更高耗银量的N型电池渗透率提升，贵金属银的成本和储量将制约光伏降本，因此电极制备过程中的金属化优化成为光伏行业发展的重要环节。

激光转印副栅银浆节约度达30%，可适用PERC/TOPCon/HJT/IBC等多技术,银包铜、低温银浆等不同浆料。

激光转印主要用于PERC正面副栅及TOPCon、HJT等双面副栅制备，优势在于：1)栅线更细，目前可做到18μm以下，浆料节省30%，已在PERC上得到论证，对应每GW节约银浆成本千万以上，在TOPCon、HJT等路线上的节省绝对值会更高；2)印刷高度一致性、均匀性优良，误差在2μm，低温银浆同样适用；3)可以改变柔性膜的槽型，根据不同的电池结构，来实现即定的栅线形状，改善电性能；4）激光转印为非接触式印刷，可以避免挤压式印刷存在的隐裂、破片、污染、划伤等问题，同时适应薄片化趋势，解决薄片带来的更多隐裂问题。

同时激光转印技术展现出对浆料更高的包容性，可匹配低温银浆、银包铜等不同浆料。

因此，激光转印有望成为电池金属化的主流方式之一。

激光转印有望进行存量市场的副栅制备替代及N型电池增量市场的整线导入。

据公司投关活动记录显示，对于未来新增电池产线，公司将以转印印刷成套设备的方式，向客户进行交付；对于目前已有的电池产线，将以局部替换的方式，替换细栅印刷环节，对产线进行改进和提升。

同时公司在TOPCon硼掺杂、开膜、特殊浆料开槽，HJT激光修复钝化，IBC、钙钛矿开槽，组件划片等领域的激光技术验证和推广有序进行中。

除光伏以外，公司逐步将激光修复、微孔等激光工艺推广至消费电子、显示面板、集成电路及功率半导体等领域。

在受益TOPCon/IBC/HJT等全领域N型电池技术渗透率提升的同时，迈向泛半导体激光精密加工平台公司。

盈利预测与投资建议：受益激光转印设备验证顺利，公司激光转印整线出货及副栅存量替代预期加强，叠加TOPCon硼掺杂、HJT修复、IBC开槽等单机设备验证及出货，N型电池的加速扩产有望带动公司订单快速增长。

预计2021-2023年归母净利润4.1、5.2、7.0亿元，对应PE66、51、38倍，维持“增持”评级。

风险提示：光伏技术迭代不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧风险。