南京证券-药明康德-603259-财务指标快速增长，业绩释放有保障-211228

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前三季度业绩保持快速增长。

公司前三季度实现营业收入165.21亿元，同比增长39.84%，实现归母净利润35.62亿元，同比增长50.41%，实现扣非后归母净利润31.06亿元，同比增长87.79%。

单看三季度，实现营业收入59.85亿元，同比增长30.58%，实现归母净利润8.87亿元，同比增长36.23%，实现扣非后归母净利润9.79亿元，同比增长87.19%。

多个财务指标保持快速增长，未来业绩持续释放有保障。

截止到2021年三季度，公司合同负债25.48亿元，同比增长98.91%，逐季加速，预示在手订单快速增长。

存货方面，截止到2021年三季度，公司存货45.20亿元，呈现了逐季加速特征。

公司产能建设是公司业绩释放的先行指标，截止到21年三季度，公司固定资产74.34亿元，在建工程54.36亿元。

公司19Q3到20Q2，在建工程增速保持在较低水平，从20Q3开始在建工程加速建设，截止到21Q3，在建工程增速达到114.35%。

伴随着在建工程持续扩张，公司固定资产从20Q1以后也是加速增长，截止到21Q3，固定资产增速达到42.20%。

投资建议：预计2021-2023年，公司实现营业收入225.35、299.22、393.50亿元，增速分别为36.29%、32.78%、31.51%；归母净利润45.62、60.39、78.92亿元，增速分别为54.11%、32.38%、30.68%；当前股价对应PE估值为77、58、45倍，给予“推荐”评级。

风险提示：海外疫情风险、大客户流失风险、汇率波动风险、人才流失风险、美国政府将公司纳入实体清单风险。