广发证券-汽车行业：智能驾驶系列报告之二，“软硬件解耦”将加速行业重构-211229

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核心观点：供需两端共同驱动汽车电子电气架构变革，软硬件加速走向解耦。

在需求端方面，电气化、智能化的加速发展对E/E架构提出更高要求。

汽车电子功能日益复杂，软件数量和复杂程度日益提升，同时对高算力和高通信能力的需求大幅提升，原有电子电气架构难以满足上述需求。

在供给端方面，车企有进一步降低供应商转换成本的内在驱动力，软件独立于硬件开发可以大幅提升车企对硬件供应商的议价权。

在传统模式下，软硬件高度捆绑，供应商以“黑盒”的方式实现主机厂预先设定的功能后交货，OEM对供应商的议价权十分有限，OEM在不同供应商之间的转换成本较高。

若实现软硬件解耦后，OEM自主掌握软件开发，对统一接口下的硬件供应商议价权大幅提升，转换成本可以大幅降低。

消费需求升级加速和市场竞争对高效率的要求，倒逼车企提升研发速度，加快产品更新迭代。

“软硬件解耦”将加速行业重构：1.零部件行业游戏规则变迁：智能化和软硬件解耦带来产业链重构，叠加研发模式由传统的V型开发向敏捷开发模式转变（OEM出于提高市场反应速度和减少开支的内在驱动，要求零部件供应商使用敏捷开发），OEM与零部件行业的游戏规则有望重塑。

2.供应链合作形态变革：原有的金字塔式供给格局向圆桌式供给格局转变，上游Tier1厂商的优势地位被打破，OEM成为“圆桌中心”。

3.产业链价值分布重构：（1）OEM：为新供应格局下的“组局者”，通过产品定义切分更大“蛋糕”。

其对供应商的议价权有望进一步提升，从设计端有效降低了采购成本和供应商转换成本，同时可缩短研发周期，加快产品更新迭代；（2）Tier1：价值链分布边际下降。

供货形态将变得多元化，更多取决于OEM的选择；（3）Tier2/3：边际向上，更加贴近OEM；（4）国产替代供应商：产品技术突破及开发方法论变迁有望推动其边际向上；（5）新进入者：或以更加灵活的“部件供应商”和“软件供应商”的身份逐步切分“蛋糕”。

投资建议：1.整车我们推荐技术积累深厚、核心竞争力不断提升的中国品牌乘用车：吉利汽车（H）、上汽集团、广汽集团（A/H）、长城汽车（H/A）。

2.零部件我们推荐已具备全域智能座舱能力的华域汽车，受益于产业链重构、附加值有望上移的拓普集团、科博达，或加速国产替代的伯特利、耐世特（H），建议关注座舱域控制器供应商德赛西威（广发计算机组覆盖），目前未上市的企业中我们建议关注高算力芯片及智能驾驶计算平台厂商华为、地平线和独立软件供应商Momenta。

3.智能网联汽车检测服务推荐中国汽研。

风险提示：政策推进不及预期；相关法律不健全风险等。