中信期货-黑色建材组日报：复产推进偏缓，黑色震荡运行-211230

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逻辑：实际复产节奏推进偏迟缓，支撑钢材库存连续去化。

但当前绝对价格较合意的冬储价格仍偏高，同时疫情的扰动再起、冬季寒流来袭，预计春节前现货主要在低库存与冬储需求偏弱的博弈中震荡运行。

复产进度推进缓慢情况下，原料实际需求难有明显提升，随着节前补库临近尾声，原料上行驱动逐步减弱。

预期方面，市场担心春节后的需求恢复进度无法承接钢厂较快的复产，钢材远月合约整体震荡运行，对终端需求预期的担忧下原料端短期也承压震荡运行。

基于信用企稳、财政前置、地产资金情况改善因素，我们仍然看好明年上半年终端需求的边际修复。

经过春节前后的回调后，预计现实需求改善将驱动钢价出现反弹。

同时，随着终端需求好转及华北“2+26”城（冬奥会）限产结束，二季度粗钢复产推进相对较为确定，钢企备货补库将重新对原料需求产生支撑。

风险因素：终端需求改善不及预期，疫情发酵（下行风险）；地产政策进一步放松（上行风险）。