国金证券-电子行业点评：VR、AR消费级应用蓬勃发展，看好组装、光学环节-211229

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行业观点品牌动向：8月29日，字节跳动斥资90亿元收购国内VR硬件公司Pico，Pico是国内VR行业龙头、2020年Q4占比达38%。

10月28日，Facebook更名为Meta，旨在未来打造元宇宙平台。

12月14日，OPPO发布了新一代智能眼镜AirGlass，重量仅30g，是目前业界最轻的单目波导眼镜。

12月25-28日，Meta旗下的VR应用Oculus跃升至苹果AppStore美国免费应用排行榜榜首，在14个国家/地区中跃居前五。

全球各大巨头纷纷加大AR/VR技术的研发，预计苹果也有望于明年推出MR头戴设备。

随着硬件技术的不断突破，云计算、AI以及5G技术的不断成熟，AR/VR爆款消费级应用值得期待。

VR：行业需求快速增长，Meta领先行业。

1）需求端：目前VR设备已出现爆款应用，Meta新产品MetaQuest2（售价仅299美元）带动2021年Q2VR设备出货量爆发式增长、出货量达213万台、同增351%。

根据IDC预测，VR设备将从2020年的500万台增长到2025年的2800万台。

根据Omdia预测，2026年VR头盔激活数将超过Xbox游戏机、达到7000万台。

2）供给端：根据IDC，2021年Q2VR设备竞争格局为Meta（75%）、Pico（6%）、大朋（6%）、HTC（5%）、HP（3%）、其他（6%）。

3）从VR产品BOM表来看，显示屏、光学零件占比较高，预估占比在30%、20%，我们假设2025年VR销量达4000万台，产品成本1000元，对应组装、显示屏、摄像头市场达400亿元、120亿元、80亿元。

AR：预计2024年爆发增长。

1）需求端：目前AR需求相对平淡，2021年Q2VR设备出货量为7万台、同增0.8%。

根据StrategyAnalytics数据，目前81%的AR眼镜销量是2B端的，而消费级AR眼镜问世后2C端市场将呈现爆发式增长，到2026年将有80%以上的销量面向消费者。

因此我们预计2024-2025年将迎来AR眼镜消费级市场的爆发式增长。

根据IDC预测，AR设备将从2020年的500万台增长到2025年的2100万台。

2）AR设备竞争格局为微软（29%）、MadGaze（22%）、ShadowCreator（13%）、RealWear（9%）、Epson（7%）、其他（20%）。

3）AR近眼显示方案与VR存在差异，由图像源器件和显示光学器件两部分组成。

图像源器件负责产生图像并将图像投射到显示光学器件中，显示光学器件负责将图像反射到用户眼镜中。

目前图像源技术主要包括LCOS、DLP、OLEDoS和MicroLED，以LCOS和DLP为主流，MicroLED性能更优但尚未实现量产，将成为未来的发展趋势。

显示光学器件包括棱镜、自由曲面、Birdbath、光波导等，目前呈现由自由曲面、Birdbath向光波导演进的趋势，显示光学器件的不同是区分AR光学环节的关键部分。

投资建议我们看好VR、AR设备渗透率持续提升，带动组装、光学、显示行业需求快速扩容。

建议积极关注已布局VR&AR产业前沿技术、进入全球VR&AR品牌厂商供应链的国内上市公司，包括提供整机解决方案的歌尔股份、立讯精密，提供光学组件的舜宇光学科技、水晶光电、蓝特光学等企业。

风险提示VR设备销量不及预期，AR技术进展不及预期，行业竞争日趋激烈、系统性风险。