方正证券-沪电股份-002463-公司深度：数通汽车业务放量增长在即，有望实现戴维斯双击-211228

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核心观点公司深耕PCB行业多年，在高多层、高频高速企业数据通讯板及汽车PCB领域技术优势明显，积累深厚。

自1995年投产以来，公司一直致力于PCB的研发、设计与制造，制造工艺行业领先。

公司始终坚持差异化市场，抓住行业规模增长机遇聚焦高端多层PCB产品，卡位高增长的数据通讯及汽车赛道，制造工艺要求高，产品价值量高，毛利丰厚。

搬厂建设期（2010-2016年）后，公司迅速释放新建产能满足市场需求，并积极向上布局半导体芯片测试领域及下一代高频高速通讯技术产品。

数据中心及网络通讯设备等下游行业发展推动企业通讯市场PCB需求旺盛增长。

在数据中心、通讯设备等下游领域发展的推动下，通讯PCB需求旺盛增长。

服务器、交换机及传输网等网络设备的迭代进一步带动通讯PCB量价齐升。

公司高端通讯板技术领先。

通过对中低端通讯板、5G高端通讯板的合理布局，公司保持高营收占比的通讯板业务盈利能力，且凭借国内大客户产品的升级迭代获得新生力，有望实现营业收入及盈利能力的提升。

在汽车智能化和电动化的大趋势推动下，汽车PCB将量价齐升进一步拓宽市场空间。

公司推动产品结构升级，以更大比例向高价值量的雷达PCB、ADASPCB等转移，高端化趋势明确。

其凭借市场及品牌优势、技术及供应优势、管理及成本优势三大核心竞争优势在国内取得行业领先地位，并且有机会进一步扩大全球市场的市占率。

盈利预测：预计公司2021/2022/2023年收入分别为68.89、79.65、93.24亿元，归母净利润12.13、14.46、18.80亿元，对应PE分别为26.88、22.57、17.35倍。

我们认为短期公司会实现估值的修复，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：1.大宗商品及原材料价格持续上涨，影响公司成本控制；2.数据中心建设需求不及预期；3.高频高速传输网及交换机迭代速度不及预期；4.疫情反复或芯片供应短缺影响汽车行业复苏。