国金证券-2022年固收及“固收+”基金投资策略报告：拥抱百年变局，迈入固收增强新常态-211229

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基本结论展望2022年，在政策温和托底下，经济大概率呈现前低后高格局，经济较弱是债市长端利率上行有顶的核心支撑，货币政策宽松是长端利率向下突破的催化剂，预计十年期国债收益率运行区间为[2.6%，3.2%]。

转债市场在估值高企的约束下难现指数性行情，但市场持续扩容为投资者提供了一定的择券空间，投研向股票看齐，自下而上择券或为2022年转债市场主旋律。

权益市场在经济下行通道中难言指数级牛市行情，在居民财富转移及政策托底呵护下也无入熊之虞，在短期主线难寻，长期机会相对确定的环境下，仍以把握结构性行情为主。

打新方面，经测算在中性假设下，2022年5亿规模的基金全年打新收益贡献约4.06%，受新规影响打新收益中枢有所下降但对组合仍有收益增厚效应。

2022年固收及“固收+”基金投资策略建议利率中枢下行、信用利差压缩，纯债基金收益空间逐渐变窄，越来越多固收管理人通过把握转债、股票等权益类资产的投资机会，增厚组合业绩，2022年固收投资将迈入增强新常态。

本文通过定量与定性相结合的方式，在全市场固收及“固收+”基金中优选出75只产品构成2022年优选基金池，供投资者参考。

固收基金方面（本文固收基金代指不直接参与二级市场股票投资的短期纯债型基金、中长期纯债型基金、以及一级债基），重在把控信用风险，获取确定性票息，择机把握债市波段。

本文围绕收益、风险控制、涨市弹性、跌市防御、信用风险、平台赋能六个维度构建定量打分体系，并结合日常调研跟踪掌握的定性信息，优选出博时富瑞纯债、西部利得汇享、万家鑫璟纯债等30只固收产品，并对其久期、信用、杠杆、转债等主要策略特征进行分析刻画（详见正文）。

“固收+”基金方面（二级债基、偏债混合型基金、以及近1年权益仓位均值低于40%且债券仓位均值高于60%的灵活配置型基金），含权资产配置是收益的胜负手，在把握“双碳”、“高端制造”、“国产替代”主线行情提高收益弹性的同时，通过适当分散均衡配置控制下行风险，对于“固收+”产品而言，胜率相较赔率或更为重要。

本文围绕收益、风险控制、夏普率、创新高能力、回撤修复能力、平台赋能六个维度构建定量打分体系，并结合日常调研跟踪掌握的定性信息，优选出易方达裕祥回报、景顺长城景颐双利、光大安祺等45只“固收+”产品，并对其转债（仓位弹性/持仓风格）、股票（仓位弹性/成长价值风格/市值风格/行业特征）、打新等主要策略特征进行分析刻画（详见正文）。

持续关注公募基础设施REITs发展：首批REITs上市运作近半年给市场交出了一份亮眼的答卷，截至2021/12/15，其上市以来平均涨幅约28%。

从三季报披露的信息来看，REITs整体运作良好，多数REITs底层项目业绩基本符合甚至超过招募书预期值，年内已有四只产品完成上市后首次分红。

第二批产品建信中关村REIT上市首日开盘涨停，华夏越秀高速REIT首日最高涨幅也接近涨停，市场的关注与热情可见一斑，未来随着扩募、税优等机制的进一步完善，以及底层项目类型的不断拓展，公募REITs产品发展可期。

风险提示：政策不确定性；基本面超预期冲击债市；海外疫情、通胀、加息进程等超预期，带来股票市场大幅波动风险。