天风证券-保险行业“相互宝”关停事件点评：互助计划谢幕，持牌导向下利好重疾险商保-211229

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事件：12月28日，相互宝公告称，将不再吸纳新成员，并于2022年1月28日停止运行。

点评：互助计划显著提升客户保障意识，相互宝存量客户规模庞大。

互助平台在给予参与者初步保障同时，更为重要的是提升了客户的保障意识，激发商保参保需求。

1）通过“大众赔审团”使参与者加入到争议理赔案例的判决中，放大极端风险事件在客户心中的隐含赔率，激发客户保险需求；2）相互宝自2018年末上线后用户规模迅速增长，高峰期超1亿人，当前成员规模约7500万人；3）历史来看，相互宝人均分摊持续提升，根据其运行报告，其2019年、2020年全年人均分摊金额分别为29元、91元，我们预计今年以来（截至12月第一期）人均分摊金额约152.1元。

强化“持牌”导向是此次互助关停浪潮的主因。

自2021年初，美团互助、水滴互助、轻松互助等10家互助平台陆续关停，此次相互宝是最后一家关停的大型互助平台。

2020年12月，银保监会发布《互联网保险业务监管办法》，明确持牌经营要求，禁止非保险机构开展保险业务。

2021年10月，银保监会发布《关于进一步规范保险机构互联网人身保险业务有关事项的通知》，再次加强和改进互联网人身保险业务监管。

监管部门持续强化金融业务“持牌”导向，规范市场秩序、防范经营风险，保护保险消费者合法权益，我们预计强化“持牌”导向是此次互助关停浪潮的主因。

预计部分客户的保障需求将通过商业保险转化。

相互宝关停后，考虑到互助计划参与者多为无商保的年轻客群，部分参与者的保障需求将通过传统保险满足，为商保带来增量。

目前相互保已在首页进行客户分流，基于客户特性，分别推荐1年期或20/30年期重疾险作为替代。

以人保的健康福·重疾1号（保1年）为例，其可保障重疾120种（确诊赔付10万）、中症20种（确诊赔付4万）、轻症40种（确诊赔付2万），25-29岁男性首次/后续年度仅需分别缴纳80.88元、78元/年。

我们假设相互宝25%客户完成转化，预计将为商保带来约25-30亿元增量。

投资建议：监管部门持续强化持牌导向，利好正规军。

我们看好拥有线下代理人质量优势的大型保险公司，推荐友邦保险、中国太保。

风险提示：资本市场大幅波动、长期利率下行超预期、保险公司负债端改善慢于预期。