群益证券-拓斯达-300607-扩宽赛道多元布局，有望受益行业高景气-211229

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結論與建議：事件：12月28日，工信部等十五部门联合印发《“十四五”机器人产业发展规划》。

规划提出，到2025年中国成为全球机器人技术创新策源地、高端制造集聚地和集成应用新高地，机器人产业营业收入年均增速超过20%；制造业机器人密度实现翻番。

此外，《规划》提出4个行动：机器人核心技术攻关行动、机器人关键基础提升行动、机器人创新产品发展行动、“机器人+”应用行动。

将推动一批机器人核心技术和高端产品取得突破，整机综合指标达到国际先进水平，关键零部件性能和可靠性达到国际同类产品水平。

根据国家统计局数据显示，11月中国工业机器人产量为3.19万台，同比增长27.9%，较10月同比增速提升17.3pct。

1-11月累计产量33.01万台，同比增长49%，增速仍然维持在较高水平，产量创历史同期新高。

考虑到“十四五”机器人产业规划的发布，行业高景气度仍将持续，公司作为国内领先的智能制造服务商，将持续受益于行业高增长。

业务结构调整及原料成本上升，短期业绩承压：2021年前三季度实现营收22.89亿元，同比增长12.78%；归母净利1.32亿元，同比下滑74.4%；扣非净利1.18亿元，同比下滑75.98%，毛利率同比下降27.42pct至26.12%。

毛利下滑主要系受公司业务结构变化（高毛利口罩机业务导致去年高基期）以及芯片短缺与大宗商品价格上涨导致物料、采购等成本上升所致。

值得注意的是，公司工业机器人及自动化应用系统、智能能源及环境管理系统业务等核心业务依然保持稳定增长。

随着口罩机业务的消退，注塑机、CNC（数控机床）等新业务仍处于拓展阶段，短期业绩有所承压。

加速产品升级，拓宽新渠道：在工业机器人业务板块公司不断丰富产品型号，增加多个主力型号，包括六轴、四轴机器人（SCARA）、并联机器人（DELTA），以及直角坐标机器人MD-90s系列；注塑机推出产品性能更强TM系列；CNC推出立式加工中心和钻攻中心，并对外投资五轴数控机床产品。

此外，大客户战略的持续推进，累计服务超过1.5万客户，包括伯恩光学、立讯精密、宁德时代、捷普绿点、比亚迪、新能德、亿纬锂能等知名企业，涵盖3C、新能源、汽车零部件制造、光电、家用电器、光伏、包装等众多领域。

加码CNC、注塑机，工业母机打开新空间：1）2020年1月公司收购亿利达部分资产，业务从注塑机辅机拓展至注塑机整体设备。

2）2020年7月收购埃弗米，布局五轴联动高端数控机床，广泛应用于航空航天、汽车、医疗、军工、精密模具与机械零件加工等高精度要求领域。

目前埃弗米在手订单充足，已排至2022年二季度。

公司将以工业机器人、注塑机、CNC为三大核心产品，叠加控制、伺服、视觉三大核心底层技术，打造以核心技术驱动的智能硬件平台，业绩成长具有长期持续性。

盈利预测：公司在工控产品和应用、客户资源等方面有丰富经验，在业内树立了良好的品牌形象，具有一定竞争优势，考虑到公司口罩机业务消退，新业务处于拓展阶段，以及原材料等采购成本上升，短期业绩将有所承压。

预计公司2021和2022年可分别实现净利润1.92亿元、3.08亿元，YoY分别为-63%、61%，EPS为0.45元、0.72元。

当前A股股价对应P/E为36倍和22倍，给予买入投资建议。

风险提示：行业竞争加剧，下游制造业不景气，大客户拓展不及预期、新业务拓展不及预期等。