上海证券-沪光股份-605333-量价齐升，加速成长-211229

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汽车线束单车价值量提升，25年将超800亿元汽车电动化、智能化进行中，汽车线束单车价值量有望攀升：1）电动化新增高压线束，单车价值量增加1500元左右；2）智能化需要装配更多电子电器，安波福预估未经优化的L3、L4自动驾驶将增加1倍线束长度。

我们假设目前传统汽车线束和新能源车线束单车价值量分别为2500元和4000元，预计到2025年国内乘用车汽车线束市场空间将达到810亿元，2021~2025年复合增速约8%。

国内自主线束厂商份额低，国产化空间大汽车线束是重要的功能件，关乎汽车安全和驾乘体验，整车厂对开发新供应商较为谨慎。

从全球看，汽车线束市场集中度高。

2018年前四大厂商住友电气、矢崎、安波福和莱尼全球市占率超75%。

从国内看，国内线束厂商CR10仅为20%左右，国内市场被国际龙头在华合资和独资公司占据。

自主汽车线束厂商有望崛起自主车企市占率常年徘徊在40%，电动化浪潮来接，新能源车市场自主占比达到75%。

未来，国内线束厂商有望抓住自主崛起和电动化机遇提升市占率水平，推动市场集中度提升。

三要素助力沪光成长为国内汽车线束龙头我们认为沪光的三个特质决定未来能够冲出重围成为行业龙头：1）积极布局智能化生产，可实现多个环节生产效率提升30%以上。

虽然用工成本呈上升趋势，但是从成本构成来看，公司人力成本占比依然较低，稳定在13%-14%的水平；2）站在客户的角度思考问题，前沿布局小线束、铝线束的研发和制造，积极响应客户轻量化需求；3）乘国产崛起的东风，公司持续扩大客户圈，同时加快产能扩张节奏，新增重庆制造基地，完善地域布局。

短期，公司迎来量价齐升1）量：公司在第一大客户上汽大众中份额稳定在20%~25%，并持续突破T公司、理想、奔驰、上汽通用、长安福特等公司，获得的多个整车线束和高压线束项目将在2022年量产。

2）价：公司陆续取得大众途昂家族、奥迪CSUV、长安福特林肯MKX等高端车型成套线束定点，实现了向高端车型的突破，成套线束均价有望进一步提升。

同时，公司取得多个高压线束项目定点并量产，高价值量的高压线束占比持续提升中。

盈利预测公司具备成为国内汽车线束龙头的潜质，短期将迎来量价齐升，中长期。