浙商证券-威唐工业-300707-点评报告：越南客户首款电车交付；动力电池箱体明年有望放量-211229

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事件：12月25日，越南VinFast已举行首辆VFe34电动汽车下线交付仪式。

该事件让越南成为世界上掌握清洁能源汽车生产技术的少数国家之一。

（越通社）VinFast首辆纯电动车型e34交付，公司配套车型有望在明年大规模量产VinFast成立于2017年，目标成为越南第一家全球汽车制造商，计划2022年下半年赴美上市，据报道当前估值500亿美元。

2021年推出三款全新智能EV——VFe34、VFe35、VFe36。

VFe34是一款专为越南市场研发且定位C级的电动SUV车型，其交付意味着越南正式加入新能源汽车生产国之列，同时也意味着VFe35和e36车型在明年有望实现成功交付。

据上市公司5月13日公告，公司取得VF某车型动力电池箱体总成的项目定点，项目生命周期为5年。

传统主业盈利有望反转；冲压件/电池箱体/锂电设备构筑长期成长动力1、冲压件：未来三年收入复合增速近100%，远期空间广阔。

1）重要冲压件客户销量快速增长；2）该客户从仅供应中国工厂有望到供应全球工厂；3）单车配套价值量具备翻倍潜力；4）随冲压件焊接比例提升，盈利能力有提升空间；5）强化冲压件销售团队，新客户不断开拓。

2、动力电池箱体：明年下半年有望放量，后续新定点可期。

1）已取得VF某车型电池箱体总成的项目定点；2）市场空间广阔，预计2025年国内动力电池箱体市场规模300-400亿元；3）积极开拓动力电池与整车厂新客户。

3、锂电设备：参股宁波久钜（上市公司的全资子公司无锡威唐产业投资有限公司持有其29%股份）正积极研发某种新能源装备。

4、传统冲压模具：基本出口，面向全球著名汽车零部件厂商，未来三年收入复合增速10%以上。

1）模具与车型数量有关，近年新能源车型数大幅增长；2）发行转债，实现模具全品类覆盖；3）运费大幅上涨、汇率升值冲击较大。

盈利预测及估值预计公司2021-2023年的归母净利润分别为0.5/1.1/1.6亿元，三年复合增速达72%；对应2021-2023年的PE分别为64/31/20倍，维持“买入”评级。

风险提示：冲压件扩产进度不及预期、竞争格局变差及技术迭代风险；电池箱体新签订单不及预期；新能源设备研发进度不及预期。