德邦证券-酒鬼酒-000799-Q3业绩快报点评：Q3收入持续高增，省外市场加速成长-211015

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投资要点事件：公司发布2021年三季度业绩预告，前三季度预计实现营收26.38亿元，同比增长134%左右；归母净利润预计7.10-7.30亿元，同比增长114.65%-120.69%扣非归母净利润同比增长157.65%-164.91%。

21Q3单季度预计实现营收9.24亿元，同比增长128.11%；归母净利润2.05-2.20亿元，同比增长40.18%-50.44%；扣非归母净利润2.05-2.20亿元，同比增长126.75%-143.35%。

Q3营收继续高增符合预期，费用提前确认致使净利率稍逊预期。

从收入端来看，公司Q1-Q3预计实现营收26.4亿元，已经提前完成25~26亿的考核目标。

铺货方面来看，酒鬼酒已经实现地级市全覆盖，新增区域基本以大商为主，传统核心区域继续渠道下沉和扁平化，基本形成全国性品牌势能。

Q3单季度预计营收同比增长128%左右，增速环比加快，主要受益于公司全国化推进。

截至三季度，内参完成全年回款目标，2021年实现翻番增长。

从利润端来看，20Q3收到诉讼赔偿款7194万导致税后非经常性损益增加5341万，21Q3归母净利润同比增速略低，主要受到非经常损益影响。

从净利率来看，21Q3净利率预计在22.2%-23.8%，相较21Q2环比下滑，预计受到21Q3部分销售人员激励费用及管理费用提前确认所致。

公司广宣费用继续按照营收规划10%来进行投放，后续随着营收持续放量将有一定优化空间。

综合来看，公司21Q3内参、酒鬼动销两旺，基本形成全国品牌势能，预计2022年渠道复购继续贡献业绩高增。

内参酒鬼省外市场开拓进展良好，湘酒龙头形成双轮渠道发展。

渠道调研反馈，内参今年省内控量挺价，仍实现30%+增长，增速远快于省内其他竞品。

从省外市场来看，内参持续受益千元价格带快速扩容，省外市场开拓进展良好，2021年省外营收有望提升至45%左右，中长期来看省外比例目标提升至70%左右，进而实现省内省外两条腿走路。

单三季度来看，内参提前完成全年回款目标，继续延续上半年高增态势，预计全年实现翻番增长，打造全国第四瓶高端白酒。

次高端酒鬼系列继续深挖省内存量市场，并在省外四大核心市场实现较快增长。

后续，随着2024年新增产能的顺利投产，或将较大缓解产能瓶颈。

省外市场加速成长，湘酒龙头全国势能崛起，维持“增持”评级。

预计21-23年公司实现营收34.19/45.83/57.67亿元，归母净利润分别为9.39/13.63/17.83亿元，EPS分别为2.89/4.19/5.49元，对应当前PE为86.69/59.75/45.66X，考虑到酒鬼酒省外市场开拓超预期以及全国势能确立，维持“增持”评级。

风险提示：省内外竞争加剧，食品安全问题，渠道扩张不及预期。