国联期货-棉花年报：春季重心下移，秋季巨幅波动-211228

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棉花：因年底备货，消费逐步回暖，供需格局转好，预计2022年春节前的行情仍以偏强震荡为主。

节后利多效应边际递减，宏观存在走弱预期，预计春节后棉价重心或波动式下移。

2021年9月下旬，郑棉结束弱势调整，迎来抢收行情。

由于今年轧花厂大幅增产，抢收火热，籽棉收购价格快速上行，高企的成本助推期价涨至高位。

而后籽棉收购价格有所下跌，政府出台多项措施稳定棉价，叠加下游需求旺季不旺，棉价高位回落。

大量新年度皮棉已上市，成本偏高，低端棉成本约23000元/吨，高端棉成本约25000元/吨。

国内棉花需求弱与成本高的矛盾不会长期存在，当前下游需求因年底备货已略有好转。

由于今年新棉略有减产，如果2022年消费回升，期末库存下降，那么供需格局转好。

目前货源主要集中在扎花厂，现在的期货盘面价格扎花厂仍无法做出套保。

期货方面，2201合约将要到期，空头须回补以兑现交割。

进入交割月，如果棉花价格打压不下去，空头可能平仓离场，导致棉花主力期价抬涨。

届时，价格升高会吸引2205套保盘资金介入。

预计2201合约难有较大波动，2205合约节前偏强震荡，节后或重心下移。

策略建议：春节前稳中看多，可适时做多2205合约；节后棉价或重心下移，关注2205合约逢高做空机会。

风险提示：宏观风险、新冠疫情、疆棉禁令、中美关系。