宏源期货-国债周报：资金面收紧，期债还有下行空间-211015

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我们的观点本周（10.11—10.15）期债继续下跌，节后央行回归正常的公开市场操作，节前的投放逐步收回，资金面趋紧，同时商品期货大幅上涨以及美债收益率会持续攀升，对期债形成较大利空。

我们认为，资金面可能继续偏紧，商品价格疯狂上涨以及地方债发行放量依然压制期债，这样导致期债易跌难涨的局势依然存在，操作上空单继续持有：公开市场方面，央行回归正常的每天100亿逆回购操作，前期到期的资金逐步收回，9月15日央行进行5000亿的MLF续作，地方政府债加速发行以及缴税等因素，如果央行没有通过降准的方式投放流动性，资金面依然不容乐观，资金利率将继续向政策利率靠拢；从从基本面看，经济下行压力较大，主要体现在能源双控政策下企业的开工可能普遍回落、消费受高价的刺激维持低迷，但是四季度在地方政府加速发行专项债的推动下，基建投资将提速，对冲经济下行风险，总体看经济增速短期下行空间有限：商品价格可能维持强势，主要受输入性通胀（能源、有色）以及国内供给冲击的延续，煤炭价格持续大幅上涨以及工业用电的价格上调，逐步传递到下游和CPI上，我们认为四季度CPI可能显著走高；操作上，建议T2112合约空单继续持有，下方看到98.40附近。