浦银国际-消费行业每日一图：中国人口出生率与婴幼儿配方奶粉销量的关系-211229

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中国婴幼儿配方奶粉的销量与中国人口出生率有着密切的关系。

中国人口出生率从1987年开始经历了持续下滑趋势，直到2011年才止跌企稳。

然而从2017年开始，中国人口出生率开始加速下降，并在2020年跌破1%。

根据Euromonitor的数据，中国奶粉销量在2008-2014维持双位数增长，然后在2015年放缓至中单位数增长。

然而，婴幼儿配方奶粉销量在2019年大幅放缓至1%，并在2020年首次出现下降。

我们预计婴幼儿奶粉销量在2021年依然将维持下降趋势。

这也解释了以飞鹤为代表的中国奶粉品牌为何在通过持续高端化以及不断抢占市场份额达到高速增长的同时，估值却始终处于消费行业低端。