中信期货-黑色建材组日报：需求短期承压，黑色震荡整理-211229

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摘要：需求短期承压，黑色震荡整理逻辑：实际复产节奏推进偏迟缓，支撑钢材库存连续去化。

但当前绝对价格较合意的冬储价格仍偏高，同时疫情的扰动再起、冬季寒流来袭，预计春节前现货主要在低库存与冬储需求偏弱的博弈中震荡偏弱运行。

对于原料而言，预计1月实际复产进度将较为缓慢，原料实际需求难有明显提升。

从经验来看，1月中旬节前补库将临近尾声，原料上行驱动逐步减弱。

预期方面，市场担心春节后的需求恢复进度无法承接钢厂较快的复产，钢材远月合约出现大幅回调。

钢价回落将压制整个板块重心，对终端需求预期的担忧下原料端短期也承压运行。

基于信用企稳、财政前置、地产资金情况改善因素，我们仍然看好明年上半年终端需求的边际修复。

经过春节前后的回调后，预计现实需求改善将驱动钢价出现反弹。

同时，随着终端需求好转及华北“2+26”城（冬奥会）限产结束，二季度粗钢复产推进相对较为确定，钢企备货补库将重新对原料需求产生支撑，建议重点关注煤炭保供政策的退出节奏。

风险因素：终端需求改善不及预期，疫情发酵（下行风险）；地产政策进一步放松（上行风险）。