安信证券-科华数据-002335-数据中心与UPS业务齐发展，新能源业务未来可期-211228

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■数据中心业务客户资源优异，绑定腾讯进一步深化合作：根据科智咨询数据，在数据流量激增，云计算、边缘计算等技术普及率提升的背景下，2021年中国数据中心市场规模预计将达2486亿元。

根据公司半年报，截至2021年6月末，公司在北、上、广等地拥有7个大型自建数据中心，拥有运营机柜数约2.9万个。

公司数据中心总建筑面积超过20万平方米，客户覆盖三大运营商、腾讯等大型互联网企业、各大金融机构、政府机关等。

未来三年，公司将稳步扩展数据中心规模，计划每年新增自建机柜10000个以上。

公司从产品开发、EPC建设运维、云服务销售等方面与腾讯开展了深度合作，共同开发的T-block产品已广泛应用于腾讯的数据中心要求。

根据公司公告，2020年公司与腾讯云计算公司签订了11.7亿元的建设协议，中标腾讯科技（深圳）500套MDC集中采购项目，公司将凭借腾讯数据中心建设进入业绩释放期。

■国内UPS龙头，多细分领域表现亮眼：受益于我国数据中心等信息基础设施的快速发展，根据CCWResearch数据，2025年我国UPS市场规模预计将达132.2亿元。

根据公司年报，在通信领域，公司中标中国移动大功率高频机及模块化UPS产品双标包集采项目（合计约1.11亿元）；在金融领域，公司客户包括国有六大行以及证券、保险等金融机构，2020年科华数据在中国UPS金融行业市场份额位居第一位；在工业领域，公司为中芯北方、横店集团等客户提供智慧能源综合管理方案；在轨交领域，公司产品应用于全国40多座城市、110多条地铁线路。

2020年公司自主研发超大功率1.2MVA模组化UPS，单模组功率达到133kW/200kW。

根据CCWResearch数据，2020年公司市占率14.9%，位列国内UPS市场第一名。

■新能源业务不断发展，营收增速创新高：IHSMarkit预计2021年全球光伏逆变器市场规模将达187GW，2025年有望达到401GW，CARG达21.0%。

根据我们的测算，2021年全球储能逆变器市场空间达135亿元。

根据CNESA和WoodMackenzie数据，2020年，公司光伏逆变器的全球市场份额为2%，储能业务的中国市场份额为5%。

国内市场中，公司在储能变流器提供商中装机排名第二；海外市场中，公司在储能变流器提供商中装机排名第三。

根据公司半年报，2021年上半年，公司全球首发全新一代1500V350kW组串式逆变器解决方案，为当前全球单机功率最大的组串式逆变器。

目前，公司储能全球装机量已经超过1.1GW,连续六年入选全球新能源500强企业。

2021年上半年，新能源业务实现营业收入3.0亿元，同比+85.39%。

预计未来新能源业务将持续放量，为公司发展注入新的活力。

■投资建议：公司持续开拓新领域，三大业务增长强劲。

我们预计公司2021-2023年营业收入分别为53.82亿元(+29.1%)、69.73亿元(+29.6%)、91.99亿元(+31.9%)；预计归母净利润分别为4.81亿元(+25.9%)、6.37亿元(+32.5%)、8.36亿元(+31.3%)。

我们预计公司2022年目标市值为197.26亿元，对应2022年PE30.97倍，对应2022年目标价42.73元。

首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。

■风险提示：数据中心建设不及预期、市场竞争加剧、应收账款增加、新能源业务海外发展不及预期、大股东减持、假设不及预期的风险。