西部证券-电气设备行业能耗双控对锂电池板块的影响分析：悲观者正确，乐观者长行-211015

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核心结论“能耗双控”由来已久，包括“能耗强度”和“能源消费总量”两项指标。

“十一五”以来，我国开始加大对能源消耗控制问题的重视，制定了能耗强度的约束性指标；“十二五”首次提出了能源消费总量控制的要求，正式开始实施双控考核。

“十三五”期间每年都设定了能耗强度降低目标，并分解到各个地区。

多地限电限产措施加码，力保全年3%的能耗强度降低目标实现。

2021年是“十四五”开局之年，政策层面对“双碳”目标格外关注，通过限电限产减少企业能源消耗是缓解地方达标压力的重要选项。

比如云南、广西、广东三个省份年内双控指标两次被列为一级预警，这些省份也是近期发布限电限产措施较多的地区。

锂电产业链属于耗能产业链，部分公司会受到这一轮限电限产的影响。

正极企业湖南、广东产能受能耗双控政策影响较大，湖南的限电限产对三元正极的影响较大，除部分企业被限制至少10%的产能外，有些企业甚至因限电通知而拉闸。

负极材料石墨化属于高耗能工艺，受到限电限产的影响。

负极材料的龙头公司产地大多在内蒙古，内蒙古的石墨化占比达47%，据GGII调研，在内蒙古严控高耗能产业的背景下，石墨化减产约40%，头部负极企业整体影响10%~20%，中小企业甚至因限电而关闭。

电解液领域，六氟磷酸锂供应略有下降，小幅影响电解液出货。

我国电解液的产能主要位于江西、江苏等地，江西有天赐的九江基地，江苏有天赐的南通基地、新宙邦的南通基地以及江苏国泰的张家港基地等。

江西目前限电限产动作不大，江苏对企业实施了分级限产。

锂电隔膜暂未明显受限电限产影响。

隔膜龙头公司恩捷股份，其主要基地在上海及广东珠海，业内反映几乎不受影响。

另一大龙头星源材质有深圳、合肥、常州三大生产基地，公司表示能耗双控政策对公司影响不大，各基地生产经营活动正常。

上游电解铝限产，预计对结构件的原材料采购形成量和价的挑战。

限电停产对锂电结构件厂商直接影响有限。

但是其上游电解铝受到较大影响，预计结构件厂商持续经受采购周期拉长、铝价上涨的风险。

投资建议：推荐天赐材料(002709.SZ)、中科电气(300035.SZ)、宁德时代(300750.SZ)、亿纬锂能(300014.SZ)、恩捷股份(002812.SZ)、容百科技(688005.SH)、科达利(002850.SZ)、欣旺达(300207.SZ)、嘉元科技(688388.SH)、宏发股份(600885.SH)、鹏辉能源(300438.SZ)。

风险提示：电费快速提升超预期；限电关停政策超预期；新项目能评、环评周期延长超预期；上游原材料价格上涨超预期。