川财证券-食品饮料行业动态点评：海天宣布涨价，调味品行业有望迎来反转-211013

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事件海天味业发布公告称，鉴于各主要原材物料、运输、能源等成本持续上涨，为了更好地向消费者提供优质产品和服务，促进市场的可持续发展，经公司研究决定，对酱油、蚝油、酱料等部分产品的出厂价格进行调整，主要产品调整幅度为3%～7%不等，新价格执行于2021年10月25日开始实施。

点评调味品行业市场空间较大，仍具备较大投资机会。

2020年中国调味品行业市场规模达到3950亿元，同比增长15.3%，预计2021年市场规模将突破4000亿元。

酱油在调味品中的消费占比超60%，是调味品消费量较大的产业。

高渗透率的酱油产业依旧处于成长期。

海天、厨邦、李锦记和加加等布局中低端市场，千禾、六月鲜（欣和品牌）、即简（海天品牌）布局无添加等高端市场，儿童酱油、面条鲜等细分领域不断出现。

行业市场集中度仍较低，未来提升空间较大。

国内酱油行业CR5约为35%，日本、欧美等国家地区CR5高达60%。

目前海天味业已经成为全国性品牌，市占率约为15%，中炬高新、加加、千禾等品牌开始从区域性像全国性品牌推进，向全国性品牌迈进的区域性品牌，另外还有金狮、巧媳妇、致美斋等区域性品牌以及李锦记、龟甲万、味事达等国际品牌。

中国调味品人均消费量从2006年的5.7千克/年，增长至2020年的10.7千克/年，年复合增长率约为5%。

随着渠道的的扩张以及市占率集中，调味品行业有望实现快速发展。

今年上半年调味品企业持续承压，销售方面，疫情后餐饮复苏缓慢，同时居家餐饮场景减少，导致C端需求疲软，渠道库存处于高位；成本方面，疫情阻碍农业生产，以及随之而来的各国央行大放水，导致占酱油成本15%-20%的大豆价格水涨船高；叠加社区团购对渠道体系的冲击，短期内调味品企业或仍将承压。

成本压力下，市场份额有望逐步向头部企业集中，提价带来的利润端压力缓解以及渠道持续扩张，中长期看，头部企业有望实现业绩的持续增长。

投资建议：随着调味品行业市场空间大，集中度仍有望持续提升，随着渠道的扩张以及提价带来的利润端压力的缓解，调味品行业有望迎来持续增长。

建议关注相关上市企业，相关标的：海天味业、千禾味业等。

风险提示：外部市场发生黑天鹅事件造成剧烈波动；下游需求不及预期；食品安全问题。