华西证券-大北农-002385-拟获转基因生物安全证书，龙头地位进一步巩固-211227

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事件概述2021年12月27日，农业农村部科技教育司根据《农业植物品种命名规定》第十五条规定，将拟批准颁发农业转基因生物安全证书的10个植物品种目录予以公示，公示期为15个工作日，自2021年12月27日至2022年1月17日，目录中包含公司控股子公司北京大北农生物技术有限公司的玉米性状产品DBN3601T。

分析判断:拟获转基因生物安全证书，龙头地位稳固农业农村部科教司于2019年12月30日和2020年6月23日两次发布转基因生物安全证书，其中包括公司的转基因玉米品种DBN9936/DBN9858/DBN9501，此次转基因生物安全证书的公示过后，公司转基因玉米形状新增DBN3601T，龙头地位得到进一步巩固。

拟批准的玉米性状产品DBN3601T为DBN9936和DBN9501两种产品的升级性状新产品，一方面能够进一步丰富了公司转基因玉米性状产品矩阵，为客户提供多元性状的选择；另一方面也进一步彰显了公司转基因实力的领先地位，有望借助国内转基因商业化契机打开公司成长空间。

转基因商业化进入倒计时阶段，公司有望率先获益2021年11月12日，农业农村部同时发布《农业农村部关于修改〈农业转基因生物安全评价管理办法〉的决定（征求意见稿）》和《农业农村部关于修改部分种业规章的决定（征求意见稿）》，对转基因商业化的各个方面都做了系统性修订，进一步明确了转基因品种的审定办法以及配套的生产、经营许可管理办法。

我们认为，转基因品种审定办法及相关配套政策出台后，商业化进入倒计时阶段。

转基因商业化放开是我国种业发展的里程碑事件，一方面，种业竞争门槛大幅抬高，行业竞争格局优化，优质龙头市场份额将得到快速提升；另一方面，转基因种子附加值较高，种植收益显著高于普通杂交种，转基因种子销售价格抬升推动行业扩容。

公司作为国内转基因龙头，先发优势明显，有望实现市占率的快速提升。

生猪存栏维持高位，饲料业务需求持续向好饲料产业是公司的基础产业，为公司发展提供稳定的现金流。

2019年，受非洲猪瘟疫情影响，生猪养殖行业生猪产能去化幅度较大，生猪供需矛盾支撑猪价维持高位，头均盈利一度超过2500元，行业补栏积极性大幅提升，带动生猪产能快速恢复。

随着生猪产能的快速释放，未来1-2年，生猪存栏仍将维持高位，带动饲料需求向好。

公司作为国内猪料龙头，饲料高端料占比45%以上，在生猪存栏恢复的背景下，销量增速明显，前三季度前端料销量同比增速大概在30%以上，配合料同比增速翻番。

投资建议生猪存栏维持高位，带动饲料需求向好。

同时，国内转基因商业化进入倒计时阶段，公司作为国内转基因种业龙头，先发优势明显，有望快速抢占市场份额。

考虑到猪价超预期下跌，我们下调公司2021-2022年收入至324.79/355.58（前值分别为337.25/422.73亿元），对应下调归母净利润至1.67/7.79亿元（前值分别为27.64/32.58亿元），并新增预计2023年，公司收入为397.85亿元，归母净利润为19.10亿元。

综上，我们预计，2021-2023年，公司EPS分别为0.04/0.19/0.46元，截至2021年12月27日收盘价10.31元对应PE分别为256/55/22X，维持“买入”评级。

风险提示转基因商业化不及预期，品种推广不及预期，政策扰动。