南华期货-国债期货日报：宽货币暂时占优-211227

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国债期货周一早盘高开高走，尾盘涨幅收窄，全天小幅走升。

具体来看，十年期主力合约T2203上行0.10%，五年期合约TF2203上行0.05%，两年期主力TS2203上行0.03%。

现券方面，截至尾盘，10年期活跃券210009收益率下行1.2bp报2.86%，2年期现券210015下行1.25bp报2.4475%。

公开市场有100亿逆回购到期，央行开展7天逆回购500亿，当日净投放资金400亿元。

跨年资金面小幅转紧，银行间隔夜利率保持低位，但7天回购加权平均利率升至2.41%，14天期则保持3.1%以上的高位。

不跨年的资金整体较松，而市场更为关注的跨年资金价格则偏高，现在央行已经开始通过公开市场操作投放资金，预计接下来跨年资金面将逐渐好转。

上周五央行召开四季度例会，对经济的表述偏悲观，目前央行的主要目标是稳增长稳信用；对于货币表述更加宽松，提出“从总量和结构两方面来发挥作用，要更加主动有为”。

我们判断后续降准概率较大，降准最早会一月中旬到来，降息也存在一定可能。

今天还召开了全国财政工作视频会议，会议主要提出加强财政政策调节，优化和落实减税降费政策，预计全年新增减税降费达到1万亿元。

另外还提出加强政策之间协调，注重跨周期和逆周期调控有机结合，说明监管层明年稳经济相关举措，会以积极的财政政策为主，稳健偏松的货币政策配合。

近期及未来较长时间里，债市的主线逻辑都会是宽信用和宽货币的博弈，债市走势可能也会有些纠结。

不过实体融资需求不足、宽信用难度较高，需要货币方面进一步的支持，宽货币暂时占优，预计债市震荡偏多。

而不论是宽货币还是宽信用，相对来说两年期表现都会更强于十年期，也即收益率曲线大概率走陡。

策略上，期债多头继续持有，参与做陡曲线策略（2TS-T更佳）。