华宝证券-金融工程专题报告：混频动态因子模型两步估算法，工业金属景气度即时预测-211227

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通常来说，对于一个行业景气度的研判主要依赖于上市公司每个财报期所披露的财务数据计算而来。

然而，上市公司的财报披露存在严重的滞后性，二季报和四季报最晚在季度结束的一个月后披露，半年报最晚在8月底披露，而年报则要等到来年的4月底才会披露完毕。

若仅根据财务报告来跟踪行业景气度，既缺乏时效性，又存在更新频率低的问题。

本文利用和卡尔曼平滑两步法对混频碎尾数据构建了动态因子模型，通过寻找合适的代理变量实现对工业金属行业景气度的实时播报。

相比基于算法的极大似然估计和卡尔曼滤波，该模型在节省时间开销的同时可以获得一个较为准确的结果。

本文以每月上中下旬为滚动间隔，将工业金属行业从2014年起季频的归母净利润和营业收入作为景气度代理变量，从31个相关的月频/日频宏观和行业指标中提取公共因子。

由于任意一期的公共因子都可以通过映射和外推得到，随着时间推进对于同一个标准季度可以获得9个值，此外本文还滚动甄别了每连续三个月的行业景气度值。

？的意义可以从提前量和准确率两个维度考虑，实证结果表明即使是一个季度只过了十天，对于本季度的景气度也可以提供一个大致的判断，同时随着更多数据的披露更加准确，虽然股价的变动还受到很多其他因素的影响，对景气度的预测不能一本万利，但是不同提前量和准确率的组合为后续的策略开发提供了丰富的材料。

？最后，本文通过一个简易的策略印证了模型的效力。

该策略每月底使用测算滚动三个月的营业收入同比增速。

若营业收入同比增速连续三个月冲高，则看多；若营业收入同比增速连续三个月回落，则看空；其余时间延续上月的信号。

该策略在18年后较为精准的辨别了工业金属指数/中证800由熊到牛的拐点。

？风险提示：本报告主要采用数量化研究方法，可能存在模型设定偏差。