中泰证券-当前经济与政策思考：企业销售压力仍存-211227

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事件：1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额79750.1亿元，同比增长38.0%（前值42.2%），较2019年1-11月份增长41.3%（前值43.2%），两年平均增长18.9%（前值19.7%）。

根据累计值折算后当月同比增长9.4%（前值25.4%），出现降速。

主要观点：工业企业利润是在高位平台上的回落，同时面临去年高基数，导致同比降速明显；销售端压力有所加大，11月剔除掉PPI后的应收账款环比上涨3.4%；剔除掉PPIRM后的产成品存货环比上涨1.8%；国企降速明显，折算后当月同比下降2.5%；外企同比增速低位反弹；从上中下游来看，利润在向下游转移。

风险提示事件：政策变动风险。