太平洋证券-军工行业2022年策略报告：改革成长双引擎加速推进，良性循环锁定未来高增长-211226

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军工板块进入价值投资新时代，长期投资价值凸显。

在目前国际环境下，军工产品需求处于爆发的初期，优质企业业绩增长潜力巨大,军工板块投资进入价值投资新时代。

虽然基于历史惯性，军工板块仍具备一定的β属性，但是排除短期的波动扰动，行业长期投资价值凸显。

板块估值基本处于历史均值水平。

目前表观军工板块市盈率(TTM)达到72.5，高于2010年以来的历史均值62.4。

鉴于目前接近2021年年底，军工板块公司业绩季节性强，四季度业绩占全年占比高，目前TTMPE具备较大的失真，实际估值基本处于历史均值。

军工板块目前估值具备吸引力。

除主机厂以外公司估值较低。

目前估值中主机厂估值高，抬高整体行业估值，除主机厂外其他具备投资价值的公司目前估值相对合理。

板块业绩持续增长消化估值。

十四五期间，我们估计板块业绩将维持20%以上的年复合增速，增长将继续起到消化估值的作用。

年末估值切换，2022年动态PE更低。

目前处于年末估值切换重要时期，切换到2022年军工板块对应市盈率下降显著，目前估值极具吸引力。

风险提示国家国防政策调整。

军工行业武器装备供给水平不达预期。

军品采购机制和定价体制出现不利于行业的调整。

改革不及预期。