天风证券-稀有金属行业研究周报：Pilbara下调22年产量指引，坚定看好锂板块高景气维持-211227

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11月新能源车产销量双双破45万辆，锂盐需求持续高增中国11月新能源汽车产销分别完成45.7万辆和45万辆，同比分别增长1.3倍和1.2倍。

其中，11月新能源汽车市场渗透率17.8%，新能源乘用车市场渗透率达到19.5%。

1-11月，新能源汽车产销分别完成302.3万辆和299万辆，同比均增长1.7倍。

市场渗透率达到12.7%。

11月中国新能源车产销数据持续向好，火热的新能源下游需求将持续带动锂盐需求。

Pilbara下调22年产量指引，锂价22年预期维持高位本周碳酸锂22年02月合约已升至29.35万，短期来看需求端三元材料以及磷酸铁锂等下游产品需求高增，询单积极，叠加终端新能源汽车涨势火热，而供给端各地区限电、青海地区供暖季限气政策对碳酸锂生产影响显著。

而明年核心供给增量之一Pilbara本周下调产量指引，其中1）21年Q4产量指引下调为8.5-9.5万吨精矿。

（原计划9-11.5万吨精矿）2）Pilabra22财年产量指引下调（原计划46-51万吨精矿），现下调为40-45万吨精矿。

锂盐供需紧张持续，锂价22年预期将维持高位。

短期建议关注：天齐锂业、永兴材料、雅化集团等。

相比对短期锂价的冲高，更需在意业绩兑现与价格持续性当下锂价持续上行而二级市场表现疲软。

正如我们报告《天风问答系列：为何上游锂板块持续与基本面背离》对上一轮锂价周期的回溯，股价与基本面在上一轮周期也曾出现背离，业绩兑现更为关键。

同时，市场担忧锂板块仍偏向周期属性，价格高位难以维持，周期高点盈利无法给予估值。

而我们认为，随着明年新能源产业需求持续向好，锂价中枢将在22年全年维持高景气。

当市场看到锂盐价格持续坚挺，逐渐对价格形成一致预期之时，将聚焦于企业扩产自身alpha带来的业绩提升，这也是我们一直提及锂板块远期为“走量”而不是“走价”的逻辑。

至暗时刻下，我们仍坚定看好明年锂板块配置价值。

近期钴价创年内新高近期国内外钴价持续上行，MB价格达30.25美金/磅、国内电钴均价达43万/吨，价格已创年内新高。

其原因在于：1、需求端全球新能源汽车产销持续高增长对钴需求的拉动；2、供给端非洲疫情持续以及国际海运的混乱，导致钴原料进口量持续下滑，截止到10月份，钴中间品累计进口6.65万金属吨，同增5%，但10月进口量0.52万金属吨，同比下滑44%、环比下滑30%，供给端扰动正在加剧。

南非单日确诊病例破千，钴供应链或将再次面临中断的风险11月26日南非发现变异毒株，单日确诊病例超过千人，多国已限制南非相关人员入境。

南非是非洲钴运输中最大的中转地，20年因疫情爆发而封关，若此次新变种在南非并未得到有效控制，钴供应链或将再次面临中断的风险。

展望后市，年底是下游电池厂集中备货期，原料端的短缺或被进一步放大，钴价有望持续创新高。

建议关注：华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业等。

风险提示：需求回暖不及预期的风险、上游供给大增的风险，疫情反复的风险，库存大幅增加的风险。