中信证券-通信行业运营商月报（2021年12月）：电信收入稳健增长，5G用户加速渗透-211227

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　　工信部11月通信业经济数据与运营商11月运营数据发布。1-11月，我国电信业务收入同比增长8.1%，新兴业务同比增长28.4%，云计算业务增长亮眼。截至11月末，我国5G套餐用户7.03亿户，渗透率42.7%，5G基站数超139.6万。截至2021年11月末，移动、电信、联通5G套餐用户渗透率分别为39.1%、48.1%、47.1%。当前运营商基本面持续改善，我们看好运营商未来的良好业绩表现，推荐中国电信、中国联通。
　　▍电信业务收入：收入稳健增长，云计算等新兴业务持续亮眼。
　　1）总体情况：电信收入增速自2019Q2见底后持续好转，11月增长6.6%。2021年1-11月，我国电信业务收入累计完成9919亿元，同比增长8.1%，11月单月增长6.6%。2021年3月以来，电信业务收入单月增速维持在6%以上。
　　2）分部情况：新兴业务维持高增。2021年1-11月，数据及互联网业务收入8244亿元，同比增长5.6%，11月单月增长3.4%。1-11月，新兴业务（IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算等）收入2039亿元，同比增长28.4%，其中云计算、大数据收入同比增速分别达89%、31.2%。
　　▍用户数量：5G套餐用户较年初翻倍，移动&宽带用户持续增长。
　　▍1）移动用户：移动用户数快速增长，5G套餐用户渗透率达到42.7%。截至2021年11月，运营商移动用户数达到16.46亿户，5G套餐用户数达到7.03亿户，5G套餐用户渗透率达到42.7%（2020年底渗透率为20.2%），5G手机终端用户连接数达4.97亿。11月，移动用户数净增88万户，5G套餐用户净增3,517万户。截至2021年11月末，运营商5G套餐用户数较去年年末已实现翻倍，移动、电信、联通的5G套餐用户份额分别为53.3%、25.4%、21.3%
　　▍2）宽带用户：有线宽带用户达5.05亿，1-11月新增382万户。截至2021年11月，运营商有线宽带用户达到5.05亿户，移动、电信、联通的有线宽带用户份额分别为47.7%、33.5%、18.8%。2021年11月，有线宽带用户净增382万户，全年累计净增4,977万户。11月，千兆宽带用户渗透率提升至6.3%，环比+1.5pcts。
　　▍流量和通信能力：5G基站数超139.6万，流量增速总体稳定。
　　1）基站数量：2021年下半年5G建设提速，截至11月末，我国5G基站超139.6万站。10、11月，我国5G基站分别净增13.2万、10.5万站。
　　2）移动互联网流量：2021年1-11月，我国移动互联网累计流量达2008亿GB，同比增长34.3%。2021年以来移动互联网流量增速保持平稳。
　　3）DOU：2021年11月，当月户均移动互联网接入流量(DOU)达到14.02GB/户·月，同比增长20.4%，比上年底提高2.1GB/户·月。
　　▍风险因素：运营商用户数增长不及预期；运营商5G用户渗透率不及预期；电信业务收入增长不及预期；移动互联网流量增长不及预期；5G建设与其他通信基础设施建设不及预期。
　　▍投资策略：2021年以来，我国电信业务收入稳健增长，用户数持续提升。电信业务收入增速在3月以来保持6%以上增速，5G套餐用户渗透率在11月达42.7%，5G基站超139.6万。当前运营商基本面持续改善，云计算等新兴业务表现亮眼，移动互联网流量增速保持稳健，我们看好运营商未来的良好业绩表现，推荐中国电信、中国联通。