华安期货-2022年铜市场展望：海外货币政策加速，铜价下行-211215

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要点提示：1.全球复苏延续弱势，区域分化格局明显；2.国内经济稳字当头，增长预期前高后低；3.美国供应改善缓慢，联储加息预期升温；4.采矿利润保持增长，原料增产趋势延续；5.冷料驱动逻辑类似，海外放量偏向宽裕；6.冶炼产能边际转弱，年内精铜产量冲高；7.电网投资结构强化，远期看拖累铜需求；8.地产下行风险仍在，政策调整压力缓释；9.空调整体或不乐观，节能汽车值得期待。

市场展望与投资策略：通过梳理2021年铜价各个阶段背后的驱动，可以明确其交易逻辑主核心为美联储货币政策预期，该逻辑将继续作为主要矛盾贯穿2022年。

我们认为，海外通胀或将高位运行，美联储在明年下半年将有可能加息，在基本面没有显著过剩的支撑下，明年上半年铜价或继续高位震荡，下半年重心下移。

单边以偏空思路为主，不出现极端下跌行情谨慎做多。

宏观：发生分化，经济总体处于回落状态。

美国就业、消费和地产等数据向好，明年仍处于复苏高峰；国内经济增速回落，财政支出发力前移，上半年预期高于下半年；发展中经济体恢复进程还远未完成。

流动性方面，通胀的高位持续或将意味着美联储货币政策加速，海外流动性拐点提前来临。

供需：供应过剩但不显著，基本面仍有支撑。

铜精矿产出维持高增速且国内仍有新增冶炼产能扩张，废铜供给偏宽松，明年全球精铜产量或将维持高增长。

国内消费基本处于回落状态，海外复苏进程快仍有缺口，铜市整体盈余较今年略有上涨。