德邦证券-食品饮料行业周报：白酒提价不断，看好开门红-211227

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白酒：围绕提价的核心矛盾，白酒上行催化充足。

茅台在拆箱政策之后短期回落目前企稳回升，五粮液提价效果应验，批价回升至960-980元/瓶，由于来年实际动销增量不高（今年实际消化量大），预计旺季过后价格将进一步上升，给予普五以下品牌较大的操作空间。

国窖本周提高高度经典装计划内结算价格至960元/瓶（提价70元），批价环比上周上升15元/瓶至920元/瓶。

围绕提价的核心矛盾，大酒接力白酒行情继续。

次高端板块，周末酒鬼酒、山西汾酒经销商大会反馈积极，共性在于对高端化的推进都有了更为实质的推进，汾酒来年对青花汾酒提高到了更高的高度，酒鬼将文化酒渗透到营销的每一个环节。

次高端酒板块四季度控量，开门红保障极强。

综合来看，高端酒茅台、五粮液、泸州老窖仍是首选，品牌壁垒高，长期价值稳固。

次高端板块升级趋势明显，开门红在望，重点看好汾酒、酒鬼等。

价格轮动传导的地产酒板块，来年有望超预期增长，看好古井、今世缘、洋河等。

啤酒：预计22年销量增速4%，吨价增速5%+。

啤酒行业迎来收官之战，21全年高端化趋势显著，华润啤酒次高端以上及重啤大乌苏的快速放量加快了行业高端化进展。

销量上，在产销平衡的假设下，2020年疫情冲击下啤酒销量受损9.4%，2021年广东、河南、江苏等疫情反复下，21年啤酒销量维持弱复苏，预计21年啤酒销量在3550万吨左右，增长4.1%。

展望2022年，随着疫苗普及率的提升，在夜场和餐饮等消费场景复苏的带动下，预计22年啤酒销量总量恢复至2019年同期水平3700万吨，增速4%左右。

吨价上，根据测算，啤酒行业吨价由2017年的3004元/千升提升至2020年的3387元/千升，GAGR约4.1%，跑赢其他大众品。

其中，2020年受到疫情的冲击，吨价同比下滑1%，主要系餐饮等即饮消费场景的缺失，预计2021年吨价提升8%左右。

展望2022年，预计啤酒行业吨价维持中单个位数以上增长：1）消费升级下高端酒占比提升；2）21Q4提价在22年集中体现。

调味品：提价进展良好，待旺季催化。

展望2022年，需求回暖乃大趋势，成本有望高位回落，渠道库存去化良好，社区团购边际影响削弱，行业复苏为主基调。

提价来看，继海天提价落地，李锦记、恒顺醋业、加加食品、千禾味业、中炬高新等相继跟随提价。

未来行业性提价有望成功转嫁成本至下游，带动行业范畴的盈利能力提升。

据近期跟踪，海天提价进展良好，预计海天1月中旬年前基本完成终端挺价。

我们认为，从原价货出清的角度来看，海天新价格体系于10月25日实行，至1月中旬已基本消化3个月原价库存，原价货比例已较低，具备年前完成终端挺价的基础，旺季拉动下，预计1月中旬基本完成终端传导；但考虑到个别地区销售情况差异，或仍有少许终端于年后完成挺价。

库存来看，提价前行业库存已良性，后续在提价政策影响下，经销商提前囤货，库存走高，属正常现象。

叠加12月备货节奏开启，我们判断节前行业库存或难下降，待春节旺季动销拉动后，有望逐渐恢复至正常水平。

休闲食品：洽洽提价顺利，22年春节提前，建议关注渠道备货情况。

跟踪反馈洽洽食品目前大的系统基本调整完毕，提价进程顺利，今年春节提前，十一、十二月份经销商备货充分，配合积极。

疫情反复下大众消费需求仍承压，但休闲食品板块公司积极调整产品、渠道和费用投放，Q3三只松鼠线下迅速搭建230+人经销商团队，良品铺子门店结构调优有望在年内完成，盐津铺子全渠道铺设初显成效。

22年春节较21年提前，当前已进入春节备货期，建议关注渠道备货情况。

冷冻烘焙：关注山姆新疆事件后续影响，不必过度悲观。

山姆因没有新疆商品受到网友质疑，此事件或造成山姆商超人流量下滑，各冷冻烘焙企业都与山姆保持深度合作，因此短期内销量或受影响。

我们认为不必对此过度担忧，2022年各企业产能陆续落地，此前受限于产能，产品首先供应商超大客户，产能富裕后大KA以外的渠道供应将更为充足，减轻了商超端占营收比过高的风险。

投资建议：白酒板块：高端白酒配置价值明显，次高端仍处向上周期，坚守成长龙头，重点关注贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒/酒鬼酒/今世缘/古井贡酒/洋河股份/水井坊/口子窖/顺鑫农业等。

啤酒板块：高端化继续加速，短期销量波动不改业绩向上趋势，重点关注重庆啤酒/珠江啤酒/华润啤酒等。

调味品板块：重点关注海天味业/千禾味业/中炬高新/恒顺醋业等。

乳制品板块：重点关注妙可蓝多/伊利股份/光明乳业/新乳业/蒙牛乳业等。

休闲食品板块：仍应围绕成长主线，关注渠道驱动，重点关注绝味食品/洽洽食品/盐津铺子等。

冷冻烘焙板块：人工成本、店铺租金上升背景下催化冷冻烘焙面团普及应用，赛道高景气，重点关注立高食品/南侨食品/千味央厨等。

特色酒饮板块：预调酒、能量饮料均为长坡好赛道，重点关注百润股份/东鹏饮料等。

风险提示：宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期。