国金证券-期货宏观策略私募基金：近期表现分析以及投资策略-211015

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商品市场方面，限电限产对市场产生了强烈的影响，部分地区对化工、金属类企业的限产比例高达60%，供给端的影响幅度之大，使taper预期、下游需求变化、疫情复苏的影响力都显得微不足道。

工业品种快速冲高，给期货类策略又带来一波高额收益，使相应产品收回了前期回撤。

限电的上层原因实际仍是煤炭供给不足的情况下，供暖季对煤炭需求上升，导致的煤炭短缺，火电发电不足。

展望未来，从基本面来看，煤炭的供给短缺问题在煤炭限产和供暖季结束前可能难以缓解，但由于期货市场价格已经包含了一部分对未来基本面的预期，因此很难说现在的价格是否已经过高，同时，十一以来政策连出，放松管控，增加产量，煤炭供需方面的政策应已见顶，期货交易所方面也接连对波动过大的品种出台限制政策，降低市场热度。

但由于基本面的供需结构可能不会在短期内有明显改善，行情可能仍将向上，但波动会明显增加。

未来煤炭行情可能会出现比较剧烈的高位震荡，而其他受限电影响的品种也将跟随煤炭供需变化情况，预计第四季度商品市场将宽幅震荡。

商品市场再度冲高，并面临宽幅震荡的风险，长周期量价类的CTA策略可能会发生较大的净值波动，主观管理人对政策和基本面的把握能力可能使主观策略继续跑赢量化策略。