上海证券-商贸零售行业周报：直播去中心化，店播或成新风向-211227

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　　上周行情回顾：上周（2021.12.20-2021.12.26），商贸零售（中信）指数上涨1.59%，跑赢沪深300指数2.27pct。年初至今，商贸零售板块上涨1.60%，跑赢沪深300指数7.16pct。30个中信一级行业中商贸零售板块排名第4位，其中有15个行业上涨，其中农林牧渔(+6.49%)、食品饮料(+3.94%)、建材(+2.02%)领涨，电力设备及新能源(-6.69%)、有色金属(-5.13%)、综合金融(-4.09%)领跌。商贸零售行业行业PE分位数大于沪深300，当前商贸零售行业PE(TTM)为108，处于2005年以来从小到大的分位数为100%；沪深300 PE(TTM)为14.00，分位数为54.99%。
　　周度核心观点：
　　传统零售：12月24日周五传统零售板块走势较强，我们认为主要系前期受疫情及新业态等负外部因素影响传统零售承压，艰难复苏，板块超跌反弹。预计随着元旦春节将至，需求释放，传统零售业绩及景气度有望边际改善。
　　电商新零售：浙江省杭州市税务局稽查局查明，网络主播黄薇（薇娅）在2019年至2020年期间，通过隐匿个人收入、虚构业务转换收入性质虚假申报等方式偷逃税款6.43亿元，其他少缴税款0.6亿元，依法对黄薇作出税务行政处理处罚决定，追缴税款、加收滞纳金并处罚款共计13.41亿元。短期看，部分重度依赖超头主播的品牌商GMV或受到影响；长期看，对行业生态而言，有利于推动直播电商行业规范健康发展；对品牌商而言，流量去中心化利于品牌商重夺话语权与定价权，发力店铺自播，提高盈利能力；对主播而言，打破直播行业马太效应，流量再分配利于中腰部主播提高曝光量。
　　本周重点推荐公司：
　　周大生：在省代模式推行+共同富裕背景下，公司发展迎新动能，维持买入评级。公司的护城河在于渠道优势明显，终端渠道盈利能力强，未来在省代模式助力下，拓店动力充足，有望实现全国化覆盖，在低线市场占据明显的卡位优势。公司短期受益于消费复苏带来的婚庆市场爆发，长期受益于共同富裕+国潮崛起背景下行业集中度提升带来的龙头品牌红利，潜在增长点在于电商业务快速发展与珠宝首饰子品牌的第二成长曲线。公司始终保持20%左右的高ROE水平，源于其较强的盈利能力。我们预计公司2021-2023年营收增速分别为79%、34%、24%，归母净利润增速分别为39%、24%、17%，对应PE估值分别为14x，11x，9x，维持买入评级。
　　投资建议：
　　投资主线一：传统新零售领域，仓储会员业态如火如荼，建议关注积极布局仓储店业态的盒马（阿里巴巴）、永辉超市、家家悦。
　　投资主线二：电商新零售领域，直播及店铺自播快速发展，社区团购大浪淘沙，呈现马太效应。建议关注抖音电商、阿里巴巴、拼多多。
　　投资主线三：黄金珠宝延续了年初以来的强劲复苏态势与高景气度，我们持续推荐周大生，建议关注周大福、老凤祥。
　　风险提示：疫情反复；宏观经济不景气；行业竞争加剧。