方正证券-华润微-688396-股权激励彰显信心-211227

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事件：2021年12月24日公司发布股票激励计划草案，拟向1300名员工授予不超过1506.98万股。

授予价格34.1元/股，锁定核心管理、技术人才。

公司拟向1300名员工授予不超过1506.98万股，约占计划草案公告时公司总股本13.2亿股的1.14%。

其中，首次授予股票占比80%，预留股票占比20%。

本次股权激励授予对象1300人，占公司在职人员总数的12.10%，其中包括高管6人，核心技术人员12人，技术研发骨干875人，其他骨干407人，为公司研发水平在行业内保持先进地位提供有力保障。

业绩考核目标具备挑战性，保障成长和激励效果。

业绩考核要求2022-2024年归母净资产收益率分别不低于7.2%/7.3%/7.4%，且不低于对标企业75分位或行业均值；归母净利润相比2018-2020年归母净利润均值的复合增速分别不低于25%/26%/27%，且不低于对标企业50分位或行业均值。

公司为激励计划设定的业绩考核目标，具有较高的挑战性和激励性，有利于牵引公司业绩发展与持续成长。

全产业链布局优势凸显，IGBT/碳化硅MOS齐发力。

受益于半导体产业景气行情以及进口替代窗口期，公司的功率器件事业群品牌影响力持续扩大。

公司投资了碳化硅外延晶片企业瀚天天成，衬底企业天科合达，SiC产品在细分市场占有率及核心技术均实现领先。

公司的IGBT产品通过6英寸平台产品技术升级，实现芯片面积缩小，通过8英寸IGBT技术平台开发和产品系列化研发，进一步提升产品性能与可靠性，IGBT产品上半年销售额同比增长94%，预计2022年维持50%以上的增长。

晶圆代工持续景气，产能积极释放。

华润上华在功率模拟工艺技术方面具有核心竞争力，推出的0.8μm/1.0μmUHVBCD工艺解决方案为半导体显示领域的产品开发提供更加有力的支持。

晶圆代工市场景气上行，供需紧张的局面短期内无法得到有效的缓解，目前公司6英寸晶圆月产能超20万片，8英寸晶圆月产能达6.5万片，预计明年12英寸产线实现产能贡献，规划月产能为3万片。

盈利预测：预计公司2021-2023年营收90.4/109.7/126.3亿元，归母净利润22.5/26.8/30.5亿元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：（1）行业竞争加剧；（2）技术研发不及预期；（3）盈利预测的不可实现性和估值方法的不适用性。