中信期货-化工周报：宏观利好对冲偏弱供需，化工底部受支撑-211226

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PTA、MEG、PF逻辑：成本端：布伦特原油期货反弹至75.6美元/桶。

受原油价格反弹提振，石脑油价格上行至712美元/吨，石脑油与原油生产利润扩大至115.4美元/吨；PX价格相对石脑油走强，PXCFR中国/台湾价格上行至861美元/吨，PX与石脑油价差修复至149美元/吨。

需求端：由于织造订单相对偏弱，织造开工率继续走弱，仍然以低价刚需采购为主；聚酯开工率周内未见明显调整，但总体仍处在偏高的位置，年期仍面临一定的去库压力。

供给端：PTA供给前低后高，伴随部分检修、降负装置的恢复，PTA开工率上升至78.8%，月内平均开工率上升至72.67%，仍然是四季度以来偏低的水平。

乙二醇开工率环比提升近3.7个百分点至63.7%，12月以来平均开工率在60.04%，比前一个月降幅收窄至0.8个百分点。

整体逻辑：短纤价格跟随原料波动，基差和现金流受到低库存的提振。

聚酯库存压力有所减轻，但总体仍处在高位，年前仍面临去库的压力。

PTA装置检修规模增加，12月份供应过剩预期面临修正。

乙二醇开工率继续提升，虽然仍低于11月份平均水平，但降幅在不断的收窄。

操作策略：强弱表现看，上周TA>PF>EG，关注强弱关系的持续性；期货合约看，总体呈现近弱远强状态，近端需求存继续下滑的预期，需求下降也增加近端合约保值的压力。

风险因素：疫情的不确定风险、聚酯生产降幅超预期风险。