中信证券-面板行业深度追踪系列第30期（2021年11月）：供需松动下各尺寸价格承压，大尺寸跌幅显著收敛-211227

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2021年11月面板行业数据更新及结论各尺寸价格情况：小尺寸方面：11月小尺寸面板价格稳定，环比持平。

2020年5月低点至今，小尺寸累计变化幅度在+3.7%/+37.5%之间；年初至今涨幅15.8%以内；本月小尺寸面板价格环比持平，我们预计后面将维持稳定。

主要源于：需求端，部分零部件价格上涨带动整机成本上涨延迟低端需求，目前终端厂商零部件库存相对偏高，需求前置及疫情影响下呈“旺季不旺”；供给端，上游TDDI及DDIC价格已趋于稳定，面板厂有效产能增长但产品结构动态调整。

总体来看，上游零组件供给边际放松，需求稳定，目前供需已趋于均衡，短期或小幅回调，整体价格料将维持稳定。

中大尺寸方面：11月平板跌幅2.6%-3.2%，笔电价格变化-2.1%~0.0%。

近四月平板涨势受阻，9月转跌，11月价格继续下行；年初至今平板涨幅2.7-3.4%笔电涨幅13.6-43.8%，整体维持相对较高水平。

平板来看，后疫情时代需求逐步回归理性，同时品牌厂商已于7月起为旺季备货，目前库存趋高。

笔电来看，需求端Q4分化明显，HDTV低端需求环比下降，而海外线下办公复苏及GPU短缺下，商用及高端需求持续增长；供给端，DDIC供应逐渐缓解，面板有效产出持续释放。

往未来看，后疫情时代需求回归理性，2021Q4有待观望“黑五”和“双十一”的销售结果。

同时随苹果的新品发售，其他平板价格或在21Q4继续下降；IT领域面板厂商竞争加剧，未来行业格局或将重构。

大尺寸方面：本轮价格周期中，32”/43”/50”/55”/65”价格自20年5月低点至21年7月涨幅分别为169.7%/101.4%/138.4%/113.1%/77.1%，21年1-7月涨幅为30.9%/18.8%/31.4%/25.3%/27.3%。

7月达到顶点后8月开始下跌，7-11月价格环比变化-41.2%/-36.8%/-25.6%/-25.8%/-13.4%，目前约为2020年8月价格水平；11月环比变化-9.1%/-5.1%/-11.5%/-10.0%/-7.0%，较10月跌价速度有所放缓。

主要源于：需求端，欧美等发达经济体在疫情解封、需求释放充分、财政补贴减弱、价格上涨等多重因素下，旺季终端TV出货承压，印度等主要新兴国家则在旺季备货，小尺寸补充性需求释放，但整体库存仍高，渠道拉货谨慎；供给端，高世代线爬坡，大尺寸有效产能持续释放，目前厂商已逐步调整稼动。

我们预计TV面板21H2及22H1面临价格回调，但9月下跌后，价格降幅有望收敛。

长期而言，韩厂产能退出，中国大陆面板厂新产线逐年爬坡，加之国内产能持续向龙头集中，我们认为中国大陆厂商市占率将进一步提升；中长期来看，预计大尺寸面板格局向好趋势不改，未来供需均衡价格企稳预期下，龙头厂商有望保持较高盈利水平。

厂商数据：11月中国台湾面板厂产能保持平稳，中大尺寸面板价格同比仍处于高位，面板市场的重点公司营收同比仍增，但增速随跌价收敛，环比有所下跌。

其中面板公司友达光电业绩略有波动，11月营收同比+19.0%，环比+1.6%；群创光电11月各尺寸价格提升，受益多元化产品组合，营收同比+1.90%，环比0.80%；瀚宇彩晶受益于行业景气及产品结构优化，整体产品ASP维持较高水平，Q3整体产品ASP达51美元，环比下滑（21Q2为70美元），但较2020年仍处较高水平（20Q3/Q4分别为40/51美元），同时由于公司主要布局于小尺寸面板市场，受出货量下滑影响，11月营收同比-20.14%，环比+30.71%。

偏光片公司力特光电11月营收同比+10.76%，明基材料11月营收同比-2.45%，显示驱动IC公司联咏11月营收同比+59.24%，天钰11月营收同比+68.80%。

主要产品出货量情况：10月面板出货同比-5%。

整体来看，Q4目前下游需求不佳，出货同比有所跌落。

目前，头部电视品牌/OEM厂商计划21H2下调面板订单量，整机厂面板厂库存攀升，面板价格高位下采购动力受抑制，实际出货走弱。

10月监视器面板/笔记本面板/平板电脑面板同比分别+2%/+18%/-26%。

主要源于：在线教育/办公需求强势，叠加厂商补库等拉动需求，笔电出货同比保持增长。

监视器、平板电脑需求回归理性，出货同比下降。

供给侧与需求侧近况更新：11月中国台湾地区疫情缓解，供需趋稳；宅经济仍发展，奥维睿沃预计2021年四季度全球TV出货下降6.3%。

供给端，康宁广州10.5代液晶玻璃基板工厂正式量产，CINNOResearch预计从现在起到2024年，65寸及以上的大尺寸电视市场将以两位数的复合年增速增长；信利集团以200亿元投资第6代TFT-LCD生产线项目，从200亿元的投资规模以及信利以往的投资经历来看，该产线支持超高分辨率的LTPS产线，包含从面板到显示模组的完整产能配套；三星Display宣布进入大型OLED面板市场，QD产能达3万片/月；天马厦门第6代柔性AMOLED生产线项目全面封顶，该生产线正式投产后，柔性显示基板的设计产能为4.8万张/月；TCL华星拟扩建武汉6代LTPSLCD产线t5，并预计36个月内达到4.5万片加工玻璃面板/月的设计产能。

需求端，据奥维睿沃数据，21年前三季度全球TV出货量15370万台，同比-3.3%，其中OLEDTV出货440万台，同比+106.7%；出货面积10560万平方米，同比+3.0%；出货平均尺寸48.1”，同比增长1.4”。

受疫情与面板价格上涨影响，我国前三季度TV出货量同比下降15.7%。

回首21H1，在欧洲杯、奥运会、美洲杯三大体育赛事观赛需求拉动下，全球TV出货量同比增长6.8%，但对比疫情之前的2019年上半年仅有0.2%的微幅增长，全球TV需求已显疲态。

据奥维睿沃预测，21年四季度全球TV出货同比-6.3%。

上下游动态追踪：上游方面，杉金光电将扩建2条2250nm超宽幅偏光片卷材生产线，设计产线速度可达70米/分钟。

公司预计该项目将于2022年实现满产，届时杉金光电偏光片总产能将突破2.5亿平米。

随国内偏光片公司扩产持续，我们预计至2025年国产偏光片的全球市占率有望达55%。

下游方面，虚拟现实技术公司EM3公开了一款配MicroOLED屏的超薄VR眼镜原型机。

目前海内外公司已实现硅基OLED量产，巨头引领革新下，我们预计硅基OLED有望在未来1~3年内成为主流配置，接力fastLCD升级VR设备显示。

重点公司追踪：11月电视面板价格维持下降趋势，环比下跌5.1-11.5%。

TV面板价格自2020年5月低点至21年7月上涨77.1%-169.7%，7月达到顶点后景气度下行，7-11月降幅为13.4%-41.2%，目前约相当于2020年8月价格水平，11月环比下跌5.1-11.5%，有所收敛。

未来，经济恢复和产能退出料都具有趋势性，上游IC和玻璃基板等材料缺口仍在且TV厂商减少订单预期，但超大尺寸LCD出货仍爬升；随疫情影响减弱需求回归正常，同时新增产能爬坡，21H2供需缓解，行业大尺寸趋势下，较小尺寸面板价格预期继续回调。

但长期而言，韩厂产能退出，中国大陆面板厂新产线逐年爬坡，加之国内产能持续向龙头集中，我们认为中国大陆厂商市占率将进一步提升；中长期来看，大尺寸面板格局向好趋势不改。

小尺寸方面，折叠屏商业化后有望驱动屏幕替换潮，利好小尺寸柔性OLED产品发展。

我们持续看好国产替代趋势下国内面板龙头份额提升，中长期坚定看好双龙头，持续建议关注京东方（公司2021Q3归母净利润同比+441.14%）、TCL科技（2021Q3归母净利润同比+183.69%），逢低布局。

风险因素：疫情控制不及预期；下游需求走弱；海外产能退出不及预期；技术革新风险等。