南华期货-宏观周报：央行四季度货币政策报告例会简评-211226

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核心观点:1、四季度货币政策例会对当前形势的判断相比中央经济工作会议的主要区别在于:1)对外部环境的判断上提出全球疫情演变以及增加了“更趋复杂严峻和不确定”,或受到近期海外0micron疫情发展的影响;2)对国内经济的三重压力则延续中央经济工作会议的措辞，指出当下国内经济发展面临需求冲求、供给冲击以及预期转弱这三大压力。

2、相较于中央经济工作会议而言，例会首次提出“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，更加主动有为，加大对实体经济的支持力度，增加了对于货币政策进一一步加码的预期。

另外，重提“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定”的措辞。

具体来说，总量政策更加主动有为，降准降息皆有可能，结构性政策将为明年稳增长的重要抓手,们判断明年对于结构性政策的亮点主要在于:1)两项直达实体经济货币政策工具转换为支持普惠小微企业和个体工商户的市场化政策工具;2)推动结构性政策的出台与落地，例如碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款;3)引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展的支持，继续加大对中小微企业再贷款、再贴现的支持力度。

3、对于房地产，会议要求，维护住房消费者合法权益，更好满足购房者合理住房需求，促进房地产市场健康发展和良性循环，相较于中央经济工作会议，新增了“更好满足购房者合理住房需求，促进房地产市场健康发展和良性循环”，表明政策端对于房地产的边际纠偏还会进一步推进，据悉，近期深圳、广州等地银行按揭贷利率出现下调，其中，深圳地区有银行首套及二套按揭贷款利率均下调15BP，放款时间同时缩短，可见房地产政策在按揭贷款利率、房贷利率等金融环境有望进一步改善，从政策表述来看，房地产领域的边际纠偏力度有望进一步加强，对明年房地产投资不用过度悲观，全年或有望实现正增速。

风险提示:疫情超预期货币政策宽松不及预期宏观环境变化超预期。