中信证券-2021年12月永续债月报：渐行渐远的企业永续债-211227

《中信证券-2021年12月永续债月报：渐行渐远的企业永续债-211227（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-2021年12月永续债月报：渐行渐远的企业永续债-211227（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

我们认为明年企业永续债将继续净偿还，且缩量幅度大于今年，预计央企永续债将有超过千亿级别的净偿还，呈现供小于求的状态，品种利差将维持在低位运行。

▍12月企业永续债发行规模创年内新高，但仍录得净偿还。

2021年12月（截至26日），企业永续债共发行96只，规模合计1046亿元，录得年内新高，符合年末冲量的节奏。

但由于到期量达到1678亿元的历史峰值，当月仍录得净偿还632亿元，刷新2021年的低点。

全年视角来看，2021年企业永续债累计净偿还1498亿元，其中央企永续债净偿还324亿元，这也是企业永续债市场首次出现年度的缩量情况。

2021年12月18日，国务院国资委召开中央企业负责人会议，国务院国资委党委书记、主任郝鹏表示，明年要严控债务风险，强化资产负债率约束，有序压减永续债规模，推动高负债子企业负债率尽快回归合理水平。

我们认为明年企业永续债将继续净偿还，且缩量幅度大于今年，央企永续债预计将有超过千亿级别的净偿还，呈现供小于求的状态，品种利差将维持在低位运行。

▍换手率稳定，品种利差低位运行。

换手率稳定。

2021年12月（截至24日），全市场企业永续债的月度换手率为5.6%，较上月下降0.4pcts，银行间市场永续债的月度换手率为9.2%，较上月下降0.6pcts。

央企永续品种利差低位运行。

2020年下半年以来，永续债品种利差进入区间震荡，且箱体逐渐收敛。

在2021年初缺优质资产的大环境下，机构倾向于向品种要收益，永续债的品种利差逐渐压缩，到2021年末已经处于绝对的历史低点，高等级的目前在20bps左右。

随着永续债一级市场的缩量，存量高等级永续债的稀缺性将增强，品种利差不具备大幅反弹的条件，但资本利得的机会已经很小，更应从绝对收益角度去衡量配置价值。

▍“17桑德MTN001”公告展期并重置票息。

2021年12月15日，启迪环境科技发展股份有限公司公告称将于2022年1月11日不行使“17桑德MTN001”的赎回权，并在下一个周期内重置票息。

截至2021年12月26日，含已公告案例在内，出现展期或者递延付息的永续债共45支。

▍风险因素：永续债会计新规执行力度趋严；资管新规配套文件超预期；展期与递延付息频发。