华安证券-传媒行业周报：腾讯以派息形式减持京东，企业境外上市征求意见稿发布-211227

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市场表现上周上证综指、深证成指、创业板指、传媒互联网板块指数（中信）涨跌幅分别为-0.39%、-1.06%、-4.00%、0.09%。

上周传媒互联网板块涨幅最大的十只个股：博瑞传播、湖北广电、华扬联众、华媒控股、*ST当代、光线传媒、视觉中国、奥飞娱乐、广西广电、元隆雅图。

上周传媒互联网板块跌幅最大的十只个股：美盛文化、力盛赛车、联创股份、中青宝、欢瑞世纪、鼎龙文化、华录百纳、汤姆猫、ST联建、盛讯达。

主要观点和投资建议腾讯以派息形式减持京东，企业境外上市征求意见稿发布12月23日，腾讯控股发布公告称，拟将4.57亿股京东集团股份作为中期股息分派给股东，分配方式为每持有21股腾讯股份获发1股京东股份。

本次派息完成后，腾讯持有京东的股份比例将由17.0%降至2.3%，不再是京东第一大股东。

同时，腾讯执行董事兼总裁刘炽平已于12月23日辞任京东集团董事一职。

腾讯表示，将与京东集团继续通过战略合作协议，保持双方互利的业务关系。

从经营层面看，此次减持对腾讯、京东双方的业务布局短期并无显著影响。

自2014年起，腾讯在电商领域的发展重心由自营转向战略投资，依托社交流量优势赋能“腾讯系”电商平台。

2014年3月，腾讯初次入股京东，以2.15亿美元认购京东15%流通股份，一方面将旗下B2C电商平台QQ网购、C2C电商平台拍拍网、以及易迅物流等电商类资产出售给京东，另一方面向京东开放微信和手机QQ的一级入口。

截至目前，京东2020全年GMV已超过2.6万亿元，较2014年增长近10倍。

对于京东而言，从流量端看，根据Questmobile2021年10月数据，京东App15%用户、以及社区团购平台京喜93%的用户均来自于微信小程序，因此与腾讯战略合作协议的延续（目前续签至2022年5月）有望使京东持续受惠于微信流量生态。

对于腾讯而言，其在投资京东后于2016年入股拼多多，助其实现基于微信流量的社交裂变。

此外，随着微信小程序电商生态发展、以及微信视频号对直播电商的逐步探索，腾讯在去中心化电商领域的布局日趋成熟，因此减持京东对腾讯的电商布局预计并无显著影响。

实物派息符合腾讯股东利益，互联网巨头投资方向或将转变。

从腾讯投资策略来看，以投资处于发展阶段的公司、并为其发展扩张提供资金为主，当被投公司具备自行筹集资金能力则适时退出。

在长达7余年的合作后，京东已具备成熟的电商生态和盈利能力，而以实物派息形式减持有望为腾讯股东带来丰厚回报。

2021年3月腾讯每股分红为1.6港元/股；而此次派息中每21股可分派1股京东股份，以2021年12月24日收盘价计，约合12.4港元/股，远高于现金分红力度，符合腾讯股东利益。

从行业层面来看，在互联网流量红利见顶、反垄断监管趋严、各平台互联互通稳步推进的趋势之下，腾讯及其他互联网巨头战略投资的方向和力度或有转变的可能，建议长期关注。

此外，12月24日，证监会发布《国务院关于境内企业境外发行证券和上市的管理规定（草案征求意见稿）》等文件，就境外上市相关制度规则公开征求意见。

主要内容包括对境外上市企业的统一备案管理，放宽了境外募集资金、派发股利的币种限制，同时满足要求的境内企业备案后可通过境外间接发行（即VIE架构）上市。

我们认为，此次证监会公开征求意见是境外上市监管“放管服”改革的进一步深化，有助于构建更加稳定、清晰的制度环境，提高企业境外上市活动的可预测性。

风险提示行业监管政策风险；行业竞争加剧；用户娱乐、消费习惯变化。