德邦证券-艾为电子-688798-专精特新公司深度研究系列：深耕数模混合芯片“小巨人”，多元布局蓄势待发-211016

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公司是国家工信部专精特新“小巨人”企业，深耕数模混合信号、模拟和射频芯片领域十三载。

艾为电子成立于2008年，主要产品包括音频功放芯片、电源管理芯片、射频前端芯片、马达驱动芯片等，可广泛应用于智能手机、可穿戴设备、平板电脑、笔记本电脑、智能音箱等智能硬件领域，多款核心产品在下游智能手机领域处于市场领先地位。

伴随终端产品升级、应用拓展，模拟IC赛道迎高成长，未来国产替代空间广阔。

公司采用Fabless模式，专注于IC设计环节。

音频功放芯片主要应用于手机等智能终端设备的音频信号放大，未来手机更新换代、应用领域拓展的发展驱动下，市场需求将持续提升。

电源管理芯片的需求将受益于国产替代以及应用领域外延持续增长，此外，伴随5G网络普及和产品的升级换代，射频前端芯片的单机使用数量和价值量将翻倍增长。

线性马达驱动对传统马达的替代趋势已明确，未来市场需求有望显著增加。

构筑五维产品结构，优质供应链保成长。

长期来看，公司的五维“声光电射手”产品布局兼具深度与广度，细分赛道产品技术指标达行业领先水平，部分产品持续向中高端市场渗透，有望在音频功放、马达驱动等赛道加快推进国产替代。

短期来看，上游深度绑定龙头代工厂，是台积电全球第一个完成12寸90nmBCD工艺流片的客户，合作稳定供给无忧，且有望凭借产能优势进一步扩大市场份额；下游客户已覆盖市场主要手机品牌客户及ODM厂商，有望持续增加与大客户的合作品类，进一步拓展自身产品线、提升产品质量。

此外公司还积极扩展IOT、汽车、工业等广阔市场，具备广阔发展空间。

盈利预测与投资建议：艾为电子作为国内模拟芯片龙头企业，产品布局兼具深度与广度，下游大客户合作稳定并持续拓展合作范围，上游供应稳定无忧，配合国产替代及5G行业发展趋势释放产能，短期业绩高增具有较高确定性；长期来看，公司产品外延应用场景多样，公司积极投入新品、技术研发，未来在物联网、工业等市场的发展空间广阔。

我们预计公司2021-2023年分别实现营收23.04/38.12/55.27亿元，归母净利润2.46/4.88/7.47亿元，对应EPS分别为1.48/2.93/4.48元，对应PE分别为155/78/51倍。

首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧；汇率波动；技术迭代进度不及预期；终端需求不及预期；核心技术人才流失风险；原材料价格超预期上涨；下游客户集中风险。