中泰证券-中泰化工行业周度观点21W52：三氯蔗糖出口环比高增，看好行业高景气持续-211225

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年初以来，板块持续跑赢大盘：本周化工（申万）行业指数跌幅为-2.96%，创业板指数跌幅为-4.00%，沪深300指数下跌-0.67%，上证综指下跌-0.39%，化工（申万）板块落后大盘-2.56个百分点。

2021年初至今，化工（申万）行业指数上涨幅度为32.96%，创业板指数上涨幅度为11.15%，沪深300指数下跌幅度为-5.56%，上证综指上涨幅度为4.17%，化工（申万）板块领先大盘28.79个百分点。

事件：根据海关与百川资讯数据，11月三氯蔗糖出口量1065.28吨，同比增长52.87%，环比增长19.99%；1-11月三氯蔗糖出口总量9489.51吨，同比增长30.32%。

点评：三氯蔗糖出口环比高增，看好行业高景气持续。

11月三氯蔗糖出口量为1065.28吨，同比2019年11月增长93.81%；1-11月三氯蔗糖累计出口量为9489.51吨，同比2019年1-11月增长47.07%，国外需求旺盛。

短期看，受冬奥会影响与个别企业进行年度检修，供给端或将进一步收缩；进入12月多数年度订单陆续商谈，元旦、春节等节日临近，需求或进一步提升；原材料价格高位支撑价格，本周DMF价格为16487元/吨，氯化亚砜价格为4350元/吨，三氯蔗糖价格或将继续上行。

长期看，2011年以来三氯蔗糖价格大幅下跌，疫情爆发加速行业落后产能出清，目前仅有金禾实业、康宝生化等几家企业能够稳定生产；根据生态环境部办公厅最新文件，三氯蔗糖为“两高”行业，随着能耗双控以及环保政策推进，未来行业供给有序化为大概率事件；受益于无糖饮料快速渗透与甜味剂产品结构迭代，优质甜味剂三氯蔗糖需求增速较好。

伴随着能耗双控有序进行，原材料有望回归合理区间。

因此，在供给受限且需求向好的背景下，三氯蔗糖景气有望持续。

产品价格涨跌互现：产品价格涨幅居前品种包括：三聚氰胺(12.35%)、维生素B5(泛酸钙,98%)(10.87%)、甲基环硅氧烷(DMC)(10.87%)、异丁醛(8.05%)、辛醇(7.14%)。

产品价格跌幅居前品种包括：LNG市场价(-22.84%)、维生素B6(98%)(-17.39%)、R134a(-15.15%)、顺酐(-13.94%)、动力煤(-12.96%)。

原油中枢已上升，建议关注中海油服、海油工程。

传统大宗仍在寻底，龙头价值穿越周期。

受经济周期及疫情全球蔓延影响，化工行业中传统大宗产品处于下行趋势之中。

建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业：周期下行期，龙头企业扩大优势，同时估值明显偏低，或实现穿越周期，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。

伴随健康意识提升，代糖成为时代大趋势，建议关注处于景气周期的食品添加剂龙头金禾实业。

新材料：积极拥抱产业革新与供应链重塑。

科学技术进步推动终端需求革新，带动高端制造产业升级和发展。

在此过程中，产业革新会对材料性能提出更高的要求，推动新材料产业快速发展。

建议关注产业革新与供应链重塑标的：雅克科技、国瓷材料、万润股份。

此外，建议关注优质成长性公司：海利得。

风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。